A股市场运行周报第59期：上证“回退”中枢震荡 控弹性、调结构、勿追高
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2025-09-20 19:16:52
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核心观点
本周市场冲高回落，波动明显提升。展望后市，由于大金融板块走弱+部分宽基指数顶背离，上证日线5 浪未能如期“打出”，并“回退”中枢震荡，前期低点3732 和3702缺口构成有效支撑。预计上证盘整持续1-2 周，若市场轮动顺畅，上证仍有望在25Q4挑战2015 年来最大波幅（5178-2440）0.618 分位。配置方面，基于“上证回退中枢整理，双创指数面临压力”判断，我们建议：持原仓位观望，待调整完成再行增配。考虑硬科技板块和双创指数涨幅、波幅“双高”，建议在现有组合“小银行/小券商+地产/基建工程/社服+计算机/传媒”中，适当降低计算机和传媒配比，增配地产、基建工程和社服板块。
本周（2025-09-15 至2025-09-19）行情概况（1）主要指数：市场冲高回落，波动明显提升。（2）板块观察：科技相关占据主导，金融领跌周期跟随。（3）市场情绪：沪深成交环比上升，IH 股指期货合约升水。（4）资金流向：两融余额延续上行，证券ETF 净流入最多。（5）量化“黑科技”：主要指数估值水平有所抬升。
本周行情归因
（1）中美就妥善解决TikTok 问题达成基本框架共识。（2）美联储9 月议息会议降息25 基点。（3）8 月国内经济运行总体平稳。（4）商务部等九部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》。
下周行情展望
展望后市，由于大金融板块本周走弱、拖累大盘向上攻势，导致部分宽基指数出现明显顶背离，因此上证指数日线5 浪未能如期“打出去”，反而“退回”到此前的震荡中枢，形成“中枢震荡整理”格局。根据“2、4 浪对等”法则，我们以5 月14 日至6 月22 日的整理来测度当前调整的时间空间，推测上证仍需一至两周调整时间，而前期低点3732 和3702 缺口都将构成有效支撑。另外，值得关注的是，科创50 在冲高回落之后，已经形成明显的“日线5 浪结构+MACD 顶背离”结构，创业板指则触及上行通道压力，上述两者本周虽然上涨，但未来面临的压力不可轻视。当然，综合各方因素来看，上证指数在调整完成后仍有望在今年四季度挑战2015 年以来最大波幅（5178-2440）的0.618 分位；其中关键处，在于市场是否能形成良性的板块轮动，本周四之后市场的运行情况表明：板块之间差异过大，并不利于市场向上攻势。
配置方面，基于“上证回退中枢整理，双创指数面临压力”的判断，我们建议：
在上证完成中枢整理之前，持有当前仓位观望，待调整完成后（预计在国庆节后）再行增配；行业配置方面，考虑到硬科技相关板块和双创指数近期涨幅、波幅“双高”，因此继续建议“减科技、加金融”，在现有组合“小银行/小券商+地产/基建工程/社服+计算机/传媒”中，适当降低计算机和传媒的配比，同期提高地产、基建工程和社服的配比。
风险提示
国内经济修复不及预期；全球地缘政治存在不确定性。 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：廖静池/王大霁/李沛 日期：2025-09-20
本周市场冲高回落，波动明显提升。展望后市，由于大金融板块走弱+部分宽基指数顶背离，上证日线5 浪未能如期“打出”，并“回退”中枢震荡，前期低点3732 和3702缺口构成有效支撑。预计上证盘整持续1-2 周，若市场轮动顺畅，上证仍有望在25Q4挑战2015 年来最大波幅（5178-2440）0.618 分位。配置方面，基于“上证回退中枢整理，双创指数面临压力”判断，我们建议：持原仓位观望，待调整完成再行增配。考虑硬科技板块和双创指数涨幅、波幅“双高”，建议在现有组合“小银行/小券商+地产/基建工程/社服+计算机/传媒”中，适当降低计算机和传媒配比，增配地产、基建工程和社服板块。
本周（2025-09-15 至2025-09-19）行情概况（1）主要指数：市场冲高回落，波动明显提升。（2）板块观察：科技相关占据主导，金融领跌周期跟随。（3）市场情绪：沪深成交环比上升，IH 股指期货合约升水。（4）资金流向：两融余额延续上行，证券ETF 净流入最多。（5）量化“黑科技”：主要指数估值水平有所抬升。
本周行情归因
（1）中美就妥善解决TikTok 问题达成基本框架共识。（2）美联储9 月议息会议降息25 基点。（3）8 月国内经济运行总体平稳。（4）商务部等九部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》。
下周行情展望
展望后市，由于大金融板块本周走弱、拖累大盘向上攻势，导致部分宽基指数出现明显顶背离，因此上证指数日线5 浪未能如期“打出去”，反而“退回”到此前的震荡中枢，形成“中枢震荡整理”格局。根据“2、4 浪对等”法则，我们以5 月14 日至6 月22 日的整理来测度当前调整的时间空间，推测上证仍需一至两周调整时间，而前期低点3732 和3702 缺口都将构成有效支撑。另外，值得关注的是，科创50 在冲高回落之后，已经形成明显的“日线5 浪结构+MACD 顶背离”结构，创业板指则触及上行通道压力，上述两者本周虽然上涨，但未来面临的压力不可轻视。当然，综合各方因素来看，上证指数在调整完成后仍有望在今年四季度挑战2015 年以来最大波幅（5178-2440）的0.618 分位；其中关键处，在于市场是否能形成良性的板块轮动，本周四之后市场的运行情况表明：板块之间差异过大，并不利于市场向上攻势。
配置方面，基于“上证回退中枢整理，双创指数面临压力”的判断，我们建议：
在上证完成中枢整理之前，持有当前仓位观望，待调整完成后（预计在国庆节后）再行增配；行业配置方面，考虑到硬科技相关板块和双创指数近期涨幅、波幅“双高”，因此继续建议“减科技、加金融”，在现有组合“小银行/小券商+地产/基建工程/社服+计算机/传媒”中，适当降低计算机和传媒的配比，同期提高地产、基建工程和社服的配比。
风险提示
国内经济修复不及预期；全球地缘政治存在不确定性。 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：廖静池/王大霁/李沛 日期：2025-09-20
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