摩托车行业系列点评二十：中大排出海提速 自主高端化突围

　　事件概述：据中国摩托车商会数据，2025年8月250cc（不含）以上摩托车销量8.4万辆，同比+23.6%，环比-4.4%。1-8月累计销量67.5万辆，同比+36.0%。

　　行业：中大排月度销量稳健增长出海持续提速

　　1）125cc（不含）以上：8月销量67.0万辆，同比+8.9%，环比+0.7%，主要增量来自于125-150cc及500-800cc，春风动力、隆鑫通用等头部企业均贡献明显增量；

　　2）250cc（不含）以上：8月销量8.4万辆，同比+23.6%，环比-4.4%，创历史新高。1-8月累计销量+67.5万辆，同比+36.0%。其中：

　　出口：250cc+摩托车8月出口4.7万辆，同比+64.1%，环比+0.6%，同比增长原因为头部企业在500-800cc排量段出口持续增长，1-8月累计出口35.8万辆，同比+71.1%。

　　内销：250cc+摩托车8月内销3.8万辆，同比-5.4%，环比-10.0%。1-8月累计内销31.6万辆，同比+10.8%。

　　结构：500cc+排量车型增长强劲自主高端化提速

　　1）250cc<排量≤400cc：8月销售4.7万辆，同比+28.5%，环比+6.5%；1-8月累计销量35.6万辆，同比+36.5%；

　　2）400cc<排量≤500cc：8月销售1.7万辆（其中春风0.8万辆），同比-28.5%，环比-27.9%；1-8月累计销量17.0万辆，同比+0.9%；

　　3）500cc<排量≤800cc：8月销售1.9万辆（其中春风0.5万辆），同比+231.4%，环比+0.8%，1-8月累计销量13.1万辆，同比+130.2%；

　　4）排量＞800cc：8月销售0.1万辆（其中隆鑫0.07万辆），同比-39.4%，环比-16.6%，1-8月累计销量1.7万辆，同比+77.6%。

　　我们认为8月整体中大排量摩托车销量同比继续维持增长，内销表现相对平淡，出口在欧5+认证后保持较高增速。展望2025年全年，供给持续丰富，叠加春风动力、隆鑫通用、钱江摩托等龙头摩企发力出口业务，中大排内外销有望共振向上。

　　格局：头部企业份额稳固春风动力稳居头名

　　8月250cc+销量前三名分别为春风动力、隆鑫通用、钱江摩托，CR3市占率合计为44.6%；1-8月CR3累计市占率合计为48.3%，较2024年全年下降2.4pcts，其中：

　　1）春风动力：250cc+8月销量1.5万辆，同比+14.4%，市占率17.4%，环比-3.5pcts；1-8月累计市占率21.0%，较2024年全年+1.2pcts；

　　2）隆鑫通用：250cc+8月销量1.4万辆，同比+29.0%，市占率16.9%，环比+1.0pcts;1-8月累计市占率14.2%，较2024年全年持平；

　　3）钱江摩托：250cc+8月销量0.9万辆，同比-18.5%，市占率10.2%，环比-1.3pcts。1-8月累计市占率13.1%，较2024年全年-3.7pcts。

　　春风动力：极核销量同环比大幅增长中大排摩托车稳健向上

　　据中国摩托车商会数据，春风动力8月两轮总销量5.0万辆，同比+73.3%，环比-12.1%，其中燃油摩托车销量1.8万辆，同比-18.7%，环比-12.1%；极核电摩销量3.3万辆，同环比大幅增长。公司1-8月两轮车累计销量37.4万辆，同比+94.5%。四轮沙滩车出口销量为1.3万辆，同比-11.4%，环比-21.4%；1-8月累计销量11.6万辆，同比+5.2%。

　　中大排摩托车：8月250cc+摩托车1.5万辆，同比+14.4%，环比-20.1%，1-8月累计销量14.2万辆，同比+41.6%；

　　两轮车分区域：

　　1）出口：8月销量为1.1万辆，同比+49.4%，环比-12.1%；1-8月累计出口9.5万辆，同比+15.6%。

　　2）内销：8月销量为3.9万辆，同比+81.5%，环比-12.1%；1-8月累计内销27.9万辆，同比+153.6%。

　　两轮车分结构：

　　1）200＜排量≤250cc：8月销量0.1万辆，同比-79.7%，环比+2.4%；1-8月累计销量2.7万辆，同比-54.4%；

　　2）250＜排量≤400cc：8月销量0.06万辆，同比-5.7%，环比-1.5%；1-8月累计销量0.7万辆，同比+43.8%；

　　3）400＜排量≤500cc：8月销量0.9万辆，同比-25.9%，环比-27.4%；1-8

　　月累计销量9.0万辆，同比-0.3%。2025年3月起450SR改款、450CLC改款等车型陆续上市，为春风动力450cc系列车型贡献增量；

　　4）500＜排量≤800cc：8月销量0.5万辆，同比+1965.0%，环比-5.7%；全新车型三缸675SR于2024H2上市并开启交付，675NK于2025年3月上市，贡献增量。

　　两轮车2025年展望：关注春风动力两轮核心两方面增量：

　　1）内销方面：重点布局450cc和650cc级别新车型，主要车型包括450NK/500SR/450CLC/675SR/450MT等，对于销量的拉动作用值得期待；

　　2）出口方面：2021年起在海外四轮市场地位逐步稳固之后，两轮加速向海外市场拓展，开启两轮海外新增长极：据中国摩托车商会数据，2022年、2023年、2024年摩托车出口销量分别3.8、5.9、12.6万辆，同比分别+120.7%、+54.5%、+66.6%，2025年凭借产品力优势及更加丰富的车型供给，我们预计或将维持较高增速。

　　钱江摩托：产品定义能力提升明显出口注入新动能

　　据中国摩托车商会数据，钱江摩托2025年8月销量3.3万辆，同比-3.4%，环比+9.4%。1-8月累计销量26.7万辆，同比-12.0%。

　　中大排摩托车：8月250cc+摩托车销量0.9万辆，同比-18.5%，环比-15.2%，1-8月累计销量8.8万辆，同比-10.5%；

　　分区域看：

　　1）出口：8月销量为2.3万辆，同比+84.9%，环比+31.2%，1-8月累计出口13.5万辆，同比-12.2%。

　　2）内销：8月销量为1.0万辆，同比-54.0%，环比-20.9%，1-8月累计内销13.2万辆，同比-11.8%。

　　2025年展望：公司产品定义能力提升明显，2025年9月钱江摩托QJMOTOR选择以独立姿态亮相，于摩展开幕前一日举办战略发布会，推出涵盖街车、巡航车、仿赛等六大品类的全新车型矩阵。展望全年，旗舰街车追921、闪600V4陆续上市，有望接棒产品周期。

　　隆鑫通用：深耕摩托车出口无极焕发新机

　　据中国摩托车商会数据，隆鑫通用2025年8月摩托车（含三轮）销量11.7万辆，同比-29.1%，环比+2.5%。1-8月累计销量95.2万辆，同比-7.1%。

　　中大排摩托车：8月250cc+摩托车销量1.4万辆，同比+29.0%，环比+1.9%，1-8月累计销量9.6万辆，同比+29.4%。

　　其中800cc+车型（以DS900为主）单月销量754辆，维持强势。

　　出口：8月销量为9.8万辆，同比-29.4%，环比+25.8%，1-8月累计出口90.7万辆，同比-9.6%，其中800cc+车型出口684辆，维持强势。

　　2025年展望：公司深耕摩托车出口业务数十年，新品牌无极经过五年的发展，已经成长国产为休闲娱乐运动机车头部品牌。无极主要覆盖高端摩托车市场，近年来推出CU525、DS525X、SR250GT、DS900等多款爆品，目前正处于强产品周期阶段。据公司2024年年报，无极品牌国内外渠道建设效果显著，国内销售网点共990个，海外建成销售网点1,165个，其中欧洲地区近900家，为销量持续增长奠定坚实基础。

　　投资建议：中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力，同步助长摩托车文化逐步形成，持续推荐中大排摩托车赛道。参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者，推荐【春风动力】、【隆鑫通用】、【钱江摩托】。

　　风险提示：中大排摩托车需求下滑；禁、限摩政策收紧；市场竞争加剧。

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民生证券 崔琰,姜煦洲