策略周专题：市场波动加剧 聚焦TMT布局窗口

　　本周A 股市场分化

    　　本周A 股市场分化。本周A 股主要宽基指数分化，创业板指数、中小100 等指数涨幅居前，而上证50、上证指数等指数跌幅居前。从市场风格来看，本周大盘价值收跌，其余风格指数均收涨，大盘成长、小盘成长涨幅居前。分行业来看，申万一级行业走势分化，煤炭、电力设备、电子等行业涨幅靠前，而银行、有色金属、非银金融等行业则表现不佳。

    　　本周重要事件回顾

    　　政策方面，国常会研究关于在政府采购中实施本国产品标准及相关政策，商务部等9 部门联合印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，上海房产税试点14年来首次调整。

    　　经济数据方面，8 月社零、固投等数据公布。2025 年8 月社零同比增速为3.4%，低于WIND 一致预期的3.8%，低于上月的3.7%，增速回落至2024 年底左右水平；2025 年1-8 月固定资产投资累计同比增速为0.5%，远低于WIND 一致预期的1.3%，低于1-7 月累计同比增速1.6%。

    　　中美关系方面，近期双方互动频繁，关系整体保持稳定。当地时间9 月14 日至15 日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特以及贸易代表格里尔在西班牙马德里举行会谈；9 月19 日晚，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话，就当前中美关系和共同关心的问题坦诚深入交换意见，就下阶段中美关系稳定发展作出战略指引。

    　　市场波动加剧，聚焦TMT 布局窗口

    　　近期，A 股市场出现调整。9 月12 日至9 月19 日，市场出现调整，期间上证指数下跌1.4%。从背后的调整原因来看，导致近期市场出现调整的因素主要包括：

    　　1）美联储9 月降息落地，降息幅度未显著超市场预期；2）近期金融板块跌幅较大，拖累市场；3）临近国庆长假，部分资金存在一定避险需求，提前获利了结。

    　　市场波动加剧，聚焦TMT 布局窗口。经过前期的上涨，当前上证指数估值已经处于2010 年以来相对较高水平，并且前期投资者获利明显，短期内市场或仍面临一定的获利了结压力，叠加当前基本面修复的节奏仍相对偏缓，因此，短期内市场或波动加剧。9 月行业配置方面，关注电力设备、通信、计算机、电子、汽车、传媒等，中长期建议重点关注TMT 主线。

    　　悲观情形下，若市场继续调整，空间上，上证指数或有望在3600 点附近止跌。

    　　剔除美国关税政策所带来的极端风险情形的影响，以6 月23 日作为本轮牛市“震荡上行阶段”开启的时间点，那么当前市场开启回调的时间点在一定程度上符合历史规律。悲观情形下，若市场继续调整，其回调或将使得本轮市场震荡上行阶段的涨幅收窄至6%-7%，回调低点（上证指数的点位）或将在3600 点附近。

    　　风险分析

    　　1、政策实施进度不及预期；2、市场情绪显著回落；3、经济增速水平大幅不及预期；4、中美关系大幅恶化。 机构：光大证券股份有限公司 研究员：张宇生/郭磊 日期：2025-09-21

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