策略研究：新一轮政策布局下 市场结构如何看？

　　本周A 股行情：（ 1）本周（9 月15 日-9 月19 日），A 股市场震荡分化，全A 指数下跌0.18%。创业板指领涨，科创50、深证成指、中证1000 也录得上涨，而上证50 跌近2%。前半周市场呈现震荡反弹态势，周四随着美联储降息靴子落地、市场博弈加剧，宽基指数多数回调。（ 2）从风格来看，本周小盘风格相对占优，中证1000（ 0.21%）表现优于沪深300（-0.44%）；成长风格表现相对占优，涨1.45%，周期风格也录得上涨。（3）从行业来看，本周一级行业涨跌分化。涨幅靠前的三个行业分别为煤炭、电力设备、电子，金融板块回调较深，银行、有色金属、非银金融跌幅靠前。

    　　本周资金流向：（1）从周度来看，A 股市场交投活跃度有所回升，但周内波动加大，周四成交额再度突破3 万亿元。本周日均成交额为25178 亿元， 较上周上升1914.31 亿元；日均换手率为2.2553%，较上周上升0.24 个百分点。（2）本周北向资金日均成交额为3121.68 亿元，较上周上升119.76 亿元。截至周四，两融余额为24024.13 亿元，较上周上升508.62 亿元。（ 3）按基金成立日统计，本周新成立基金56 只，发行份额为748.28 亿份。其中，权益类基金共有33 只，发行份额238.25 亿份，较上周上升60.76 亿份，本周份额占比31.84%。

    　　本周估值变动：全A 指数PE(TTM)估值较上周下降0.65%至22.10 倍，处于2010 年以来88.63%分位数；PB(LF)估值本周下跌0.75%至1.80 倍，处于2010 年以来48.53%分位数。全A 股债利差为2.6459%，位于3 年滚动均值（3.3817%）-1.6 倍标准差附近，处于2010 年以来47.56%分位数水平。

    　　A 股市场投资展望：美联储议息会议决议结果与市场预期一致。此次降息是“鉴于风险平衡发生变化”，即美联储当前面临的两难困境，主要体现在就业市场疲软与通胀压力回升之间的矛盾。对A 股市场来讲，短期看，需关注预期兑现后的波动。中长期分析，美联储降息利好A 股走势。人民币汇率被动走强，风险偏好改善。从国内视角来看，流动性预计延续向好态势，目前居民存款搬家仍处于初期阶段，需要时间来验证并强化。政策预期有望引领新一轮布局机会，二十届四中全会即将召开，市场风险偏好有望迎来进一步回暖。展望后续，市场短期博弈加剧，或将延续热点轮动格局，但向好趋势不改。投资者围绕政策预期展开布局，重点关注政策聚焦板块。

    　　配置机会：（ 1）“反内卷”概念：在PPI 同比持续负增长、工业产能利用率承压的情况下，反内卷的重要性抬升。随着政策进一步落地，相关行业有望受益于供需格局改善与行业盈利修复预期。（2）内需消费方向：近日，商务部等9 部门联合印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，更大力度提振消费、扩大内需，同时考虑到国庆黄金周临近，消费板块尤其是服务消费方向值得关注。（3） 科技自立方向：本周周内机器人概念出现上涨后的短期调整，显示资金博弈加大，但近期一系列事件正在进一步印证科技叙事逻辑，AI、机器人、半导体、军工等板块受益于国内高技术产业的快速发展。

    　　风险提示：国内政策效果不确定风险； 地缘因素扰动风险；市场情绪不稳定风险。 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：杨超/王雪莹/田冀霖 日期：2025-09-21

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