信达军工 E 周刊第 197 期：长空铸剑追梦空天，AI算力驱动核聚变

　　本期内容提要:

　　一周行情回顾：1）指数表现：9.15-9.19上证综指下跌1.30%，收3820.09；创业板指数上涨2.34%；国防军工指数上涨0.4%，跑赢大盘1.35个百分点，排名第16/29；2025年初至今（1.1-9.19）国防军工指数上涨16.96%，跑赢大盘2.98个百分点，排名第15/29。2）细分赛道：本周航空&航发、国防信息化等相关标的涨幅居前，卫星互联网等相关个股有所回调。

　　长空铸剑，以“追梦空天、制胜未来”为主题的长春航展开幕。据光明网报道，2025年9月19日，吉林长春航展正式开幕：1）展示多款先进装备：核心参展飞机包括歼-20、歼-16、歼-10C、空警-500、轰-6、运油-20及歼-11B等，其中歼-20是首次静态展示；导弹包括霹雳-10、霹雳-15空空导弹，还有鹰击-83K、鹰击-88B空地导弹等。2）双发飞翼无人机亮相：长春航空展现场一架印有中国科学院字样的双发大型无人机亮相，国内先进无人机进展迅速；3）低空经济展示：低空经济展馆展示了低空应用场景（无人物流等）、航天新材料等，展示了国内对低空经济领域的探索。

　　AI电力需求驱动核聚变浪潮。1）美英两国推动核聚变技术在AI数据中心应用：2025年9月18日，美国、英国共同宣布双方签署了一份《技术繁荣协议》，旨在促进两国在核聚变等战略性科技领域开展符合双方共同利益的合作，有望探索核聚变能源在AI数据中心方向的应用。2）AI数据中心的电力需求持续提升：AI数据中心繁荣发展，推高了对电力能源消耗需求。2024年美国数据中心消耗了约4.4%的总发电量，约合176太瓦时。美国能源部预计到2028年，这一数字将增加到325至580太瓦时；3）海外巨头加码核聚变领域：2025年6月，谷歌投资核聚变初创公司CFS并签署了200兆瓦购电协议：2025年8月，CFS宣布，在最新一轮的B2系列融资中成功筹集了8.63亿美元。

　　核心观点：景气反转+价值重估+事件催化，2025年或将是“双周期共振，产业大拐点，军工投资大年”。1）景气反转：我们认为，火炬电子/宏达电子/鸿远电子等上游电子元器件2025Q2业绩明显改善，标志行业大拐点已现，我们预计，自2025Q2起，军工板块业绩将呈现逐季改善态势。2）价值重估：新战争形态或将刺激新质新域新需求，而军贸、高端民用市场亦有望打开我国军工产业新成长空间。3）事件催化：十四五目标加速冲刺、十五五规划展开。

　　投资主线与受益标的：重点关注“新质战斗力”&“景气反转、低估值”。1）新一代作战体系：中航沈飞、华秦科技、内蒙一机、国力股份等；2）无人装备：航天电子、光电股份、力鼎光电、中无人机等。3）卫星互联网&商业航天：陕西华达、苏试试验、铂力特、上海瀚讯、国博电子等。4）导弹&弹药：长盈通、菲利华、国科军工等。5）景气反转、低估值：火炬电子、宏达电子、振华科技、中航重机等。

　　风险提示：国防支出规模不及预期；新武器装备列装速度不及预期。

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信达证券 张润毅,孙然