建筑装饰行业研究周报：新疆板块有哪些投资机会？

　　核心观点

　　本周CS建筑板块上涨0.21%，沪深300板块下跌0.91%，建筑板块跑赢大盘1.12pct。本周并购重组、新疆板块以及中小市值涨幅靠前。2025年是新疆自治区成立70周年，周年大庆在即，新疆板块有望迎来进一步政策催化。当前时点，我们继续维持此前观点，建议关注新疆、西藏等中西部基建景气向上、反内卷主线和重点产业投资（水电站、煤化工、核电等）带来的产业链相关机会，同时关注并购重组及中小市值建筑转型品种。

　　适逢新疆自治区成立70周年，关注新疆板块政策催化

　　25年是新疆自治区成立70周年，此前中央分别于2010年、2014年、2020年召开三次中央新疆工作座谈会，对新疆区域的经济建设起到重要的部署，考虑到25年是新疆自治区成立70周年，我们预计新疆区域的政策仍有发力的空间。25M1-8新疆固定资产投资累计增速为9.1%，高于国内固定资产投资0.5%的增速，从新开工项目计划总投资增速来看，25M1-8累计投资增速为14.4%，主要受重大交通基础设施项目持续推进以及煤化工等产业投资带动，新疆板块关注度持续提升。基建方面重点推荐中国中铁、中国铁建，建议关注新疆交建、北新路桥；煤化工领域重点推荐三维化学、中国化学、东华科技等。

　　1）关注重大交通基础设施建设加速推进

　　8月7日，新藏铁路有限公司成立，注册资本950亿人民币，股东信息显示，该公司由中国国家铁路集团有限公司全资持股，乌鲁木齐铁路局集团亦在25年工作计划中明确提出11月份开工新藏铁路，新疆区域的重大交通基础设施建设正逐步加码，同时中吉乌铁路项目正线工程进入实质性施工阶段。2025年新疆区域计划完成公路交通投资同比增长超10%，公路交通基建投资持续高增。

　　2）煤化工投资景气度高，重大项目招投标有序推进

　　据我们不完全统计，截止2024年底，全国有规划的煤化工项目投资总额达10329亿元，其中新疆4916.4亿元，其他省份5412.6亿元。按照5年完成投资进行测算，则2025-2029年对应的年均投资规模达2065.8亿元，较我们测算的21-23年年均投资644.3亿元相比，增长了220.6%，其中，新疆年均投资额为983.3亿元，其他省份为1082.5亿元。

　　水泥出货率环比回升，专项债发行仍保持较快节奏

　　从实物工作量的角度来看，本周（9月19日）水泥出货率48.33%，环比+1.66pct，本周（9月17日）石油沥青装置开工率为34.4%，环比-0.5pct，水泥出货率环比小幅提升、石油开工率环比小幅回落。25年1-8月狭义基建/广义基建分别同比+2%/+5.4%，单月增速-5.9%/-6.4%。从资金端来看，1-8月累计新增专项债32641.37亿元，同比+26.9%，新增专项债发行仍保持高增，我们仍看好后续实物工作量的转化。

　　行情回顾

　　据总市值加权平均统计，本周（0915-0919）建筑指数上涨0.21%，沪深300板块下跌0.91%，建筑板块跑赢大盘1.12pct。房建建设、建筑设计及服务板块涨幅靠前，个股中涨幅较为靠前的有上海建工（+32%）、时空科技（+29%）、华建集团（+23%）、罗曼股份（+19%）、全筑股份（+15%）。

　　风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；关税影响超预期。

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天风证券 鲍荣富,王涛,王悦宜