原料成本支撑，钢价偏强运行

　　价格：本周钢材价格上涨。截至9月19日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3280元/吨，较上周升70元/吨。高线8.0mm价格为3420元/吨，较上周升60元/吨。热轧3.0mm价格为3460元/吨，较上周升10元/吨。冷轧1.0mm价格为3830元/吨，较上周升30元/吨。普中板20mm价格为3510元/吨，较上周升50元/吨。本周原材料中，国产矿市场价格稳中有升，进口矿市场价格稳中有升，废钢价格上涨。

　　利润：本周钢材利润上升。长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化+24元/吨，+28元/吨和+28元/吨。短流程方面，本周电炉钢毛利环比前一周变化+10元/吨。

　　产量与库存：截至9月19日，五大钢材产量下降，总库存环比上升。产量方面，本周五大钢材品种产量855万吨，环比降1.78万吨，其中建筑钢材产量周环比减5.14万吨，板材产量周环比升3.36万吨，螺纹钢本周减产5.48万吨至206.45万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为179.72万吨、26.73万吨，环比分别-4.85万吨、-0.63万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比增6.32万吨至1100.23万吨，钢厂总库存418.38万吨，环比降1.14万吨，其中，螺纹钢社库降2.02万吨，厂库降1.56万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量210.03万吨，环比升11.96万吨，本周建筑钢材成交日均值10.65万吨，环比增长3.32%。

　　投资建议：原料成本支撑，钢价偏强运行。逐步进入旺季，螺纹库存由累库转为去库，表需环比修复；热卷产量同比偏高，库存延续累库，表需高位运行，钢材利润底部回升。原料端，铁水维持在240万吨以上，煤炭端有严查矿山超产预期，原料成本存在支撑，钢价偏强运行，关注旺季需求消化情况。长期来看，产能调控仍将是长期主线，本轮调控或将更加精准，通过分级分类管理促进优胜劣汰，粗钢供给有望进一步优化，叠加远期铁矿新增产能的逐步释放，钢企盈利能力有望修复。推荐：1）普钢板块：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份；2）特钢板块：翔楼新材、中信特钢、甬金股份；3）管材标的：久立特材、友发集团、武进不锈。建议关注：高温合金标的：抚顺特钢。

　　风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。

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民生证券 邱祖学,范钧