A股策略周报：短期波动提升 攻守如何兼备？

　　核心观点|短期波动提升，攻守如何兼备？

    　　上周A股高位震荡，双创成长领涨。海外方面，美联储如期降息25bp但总体基调更偏“预防式降息”，同时上调今明两年美国经济增长预期，上周美股三大指数平均上涨1%-2.5%。国内方面，8月经济数据有所放缓，中美经贸团队就妥善解决TikTok问题达成基本框架共识，A股在高位震荡，上证指数小幅下跌1.3%，创业板指、科创50则分别上涨2.3%、1.8%；结构上，国产芯片预期积极带动光刻机、光模块、半导体设备等概念指数上涨6%-9%左右，煤炭行业在煤价上涨的背景下单周上涨3.5%（涨幅排名申万一级行业首位）。

    　　海外方面，美国8月零售增长超预期，美联储如期降息但未来指引分歧较大。基本面来看，美国8月消费增长超预期，美联储上调今明两年GDP增速预期。8月零售和食品服务销售额环比增长0.6%，增速好于市场预期，其中线上零售、服装、运动用品等为主要支撑；8月零售同比增速5%，也处于近两年较高水平。此外，美联储公布最新的经济展望，预计2025、2026年美国GDP分别增长1.6%、1.8%，均较6月预期值上调0.2pct。货币政策方面，美联储如期降息25bp，鲍威尔的指引表态相对克制。9月美联储议息会议决定降息25bp，点阵图显示19位投票委员中有9人支持年内再降息50bp，有6人支持年内不再降息，显示内部分歧较大。在答记者问中，鲍威尔表示此次降息属于“风险管理”决策，无需迅速调整利率。不过，利率期货交易员仍然对后续降息预期积极，截至9月20日，CME利率期货定价显示年内再进行两次降息，10月、12月连续降息25bp概率分别为92%、79%。

    　　国内方面，中美元首通话务实积极，扩大服务消费具体措施落地，华为公布AI芯片计划。中美方面，两国经贸磋商继续推进。9月19日晚，中美两国元首通电话，就下阶段中美关系稳定发展作出战略指引，通话是务实、积极、建设性的。此前在当地时间9月14日至15日，中美经贸团队在马德里举行会谈，就妥善解决TikTok问题达成基本框架共识。经济方面，8月经济数据有所放缓，高技术产业保持韧性。

    　　9月工业增加值同比增5.2%，低于前值0.5pct；其中，高技术产业增加值同比增9.3%，高于工业整体；采矿业增速回升0.1pct至5.1%。

    　　9月社零同比回落0.3pct至3.4%，其中商品销售放缓但餐饮消费回暖；9月投资累计同比增0.5%，低于前值1.1pct，制造业、基建、房地产投资增速均有回落。政策方面，支持扩大服务消费再加码。9月16日，商务部等9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出19项具体措施并安排了牵头负责部门，其中，在激发服务消费新增量方面，提出开展“人工智能+消费”典型应用案例推荐、探索设置中小学春秋假、有序扩大单方面免签国家范围等举措。产业方面，华为公布昇腾AI芯片路线图，提振国产芯片和AI基建市场情绪。9月18日，华为全联接大会2025在上海启幕，发布最新超节点产品，并公布昇腾芯片路线图，预计将在2026年第一季度推出昇腾950PR芯片并采用华为自研的HBM，四季度推出昇腾950DT，2027年四季度推出昇腾960芯片，2028年四季度推出昇腾970芯片。

    　　综合来看，近期市场成交仍处于日均2-3万亿相对活跃水平，科技产业催化连续涌现强化产业向上趋势，中美对话沟通持续也有助于支撑市场风偏，我们认为市场中期向上动能仍然可期；不过，短期随着十一假期临近，资金兑现行为可能放大市场波动。配置上，建议关注三条主线：一是内外需共振下景气向上的科技成长（AI/半导体/军工等）；二是“反内卷”推动下行业景气有望改善的板块（新能源/建材/传统周期等）；三是受益于政策支持且目前估值不高的消费板块（社服/新消费等）。

    　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。 机构：平安证券股份有限公司 研究员：陈骁/郝思婧 日期：2025-09-21

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