军工行业周报：中长期逻辑下的坚持与收获

股票资讯阅读：3 2025-09-22 08:31:53 评论：0

　　报告摘要

　　全年观点请关注2025年军工投资策略《今朝更好看》。

　　一、近期行情表现

　　本周,国防军工(申万)指数涨跌幅(-0.97%),行业排名19/31;军工板块(申万)成交额为2800亿元(-2.98%);占中证全指成交额比例为2.27%,板块交易量和占比进一步下降。从板块内部看,受香山论坛、沙特阿拉伯和巴基斯坦签署共同战略防御协议等事件催化,军贸相关个股走势相对领先。

　　近期,随着热点事件和主题催化落地,叠加中报业绩披露完毕,行情有望在短期内进入相对稳定阶段。整体而言,市场系统性风险较小,军工行业或将呈现内部结构性轮动。从板块内部来看,今年以来,“低空经济、商业航天、深海科技、大飞机、军贸”等大军工板块轮动特征清晰,在进一步丰富军工行业投资主线的同时展现出较强的板块韧性与活力,一定程度上避免了单一领域过热带来的波动风险。就基本面而言,一方面,部分领域半年报业绩、二季度环比业绩有所改善,部分相关重大订单披露,一定程度上释放出基本面修复信号。随着“十四五”收官,“十五五”开启,市场对新订单预期逐步增

　　强,预期的逐步落地也将进一步对预期进行强化,这也将成为军工行情持续夯实基础。

　　我们认为,伴随着军工基本面有望迎来持续回暖,主题活跃+业绩修复,将构成未来较长一段时间的“二重奏”,共同推动军工整体行情走势。

　　二、军工行业的中长期逻辑

　　抛开短期市场情绪扰动,军工行业的中长期逻辑依旧坚实且清

　　晰。主要原因有四:一是行业顶层战略定性不变,时间节点清晰。到2027年实现建

　　股市有风险入市需谨慎

　　中航证券研究所发布AVIC

　　军一百年奋斗目标,到2035年基本实现国防和军队现代化,到本世纪中叶把人民军队建成世界一流军队,是国防和军队现代化新“三步走”战略安排。这构成2027、2035、2050年三阶段目标的行业底层发展逻辑。

　　二是在新国际形势、新战场形态下,行业新需求方向清晰。随着战争形态加速向信息化智能化战争演变,一体化联合作战已成为基本作战形式,平台作战、体系支撑、战术行动、战略保障成为现代战争的显著特点,从“九三”阅兵装备到2025年长春航空展,武器装备体系化特征和需求更加清晰。而在新质战斗力建设运用上,强调“增加新域新质作战力量比重,加快无人智能作战力量发展”,也为行业后续需求和发展指明了方向。

　　三是“大军工”下的新赛道“十五五”需求清晰。所谓“大军工”,主要是军技民用的广义概念下扩充的军工新赛道,如商业航天、民机、低空经济等。在军工行业发展到一定的阶段,其所积累的技术、产能等具备了外溢的条件,同时也将带来行业天花板的大幅抬升。从“十五五”发展情况来看,受益于政策、技术、资本、市场等多重因素催化,商业航天、民机、低空经济有望进入“1”到“100”的快速发展阶段,其在行业占比有望进一步提升,成为行业重要的增长“第二曲线”。

　　四是国际市场的发展带来市场扩容。经过过去几年供需共振的快速发展,行业能力也得以提升。从军贸而言,武器装备“出海”的条件也逐步成熟;于是,富有弹性的军贸市场,有望成为我国军工行业持续高增长的新动力和加速度来源。从“大军工”视角看,近期民机、低空经济、商业航天等赛道在东南亚、中东等区域出海捷报频传。国际市场的发展,将有望大幅扩容行业市场空间,同时有望使行业乘机借势形成内需外贸高质量循环。

　　三、军工行业2025年后续行情展望

　　我们判断,军工板块当前正处于一个向上空间广阔、向下有底的状态,短期急涨的子领域和个股或有波动风险,但结构性深度调整的可能性相对较低。

　　对于2025年后续的行情,我们认为:1军工上市公司半年报业绩已发布完毕,基本面释放修复信号,我们预计下半年整体将好于上半年;AVIC

　　2军工行业的上行态势,相比其余行业的下行压力,比较优势将更加凸显;

　　33つ低空经济、商业航天、深海科技、大飞机、军事智能化等主题有望持续活跃,并在风险偏好提升的市场风格下,有望表现较好。我们认为,这些大军工新域新质主题仍将会不断深化、反复演绎。整体节奏上,我们认为,“进二退一”或成为中长期常态,内部也将呈现出轮动与分化,短期急涨的子领域和个股或有波动风险,军工行业融资余额处于历史高位,也是造成波动的潜在因素。

　　我们对军工行情的中长期节奏判断如下:

　　1填洼地:前期超跌、悲观预期充分体现的领域,如军工电子、军工材料;

　　2塑权重:沪深300和A500等指数中的军工权重股;

　　3“双击”:待到“十四五”末订单和业绩的逐步兑现,以及“十五五”计划的逐步明朗,将带来业绩和估值的“双击”;

　　4行业特殊性溢价:并购重组、市值管理预期、地缘政治刺激、新质生产力和新质战斗力等带来的行业溢价。

　　四、投资趋势和方向

　　1、军工行业依然处于景气大周期;

　　2、随着“十四五”进入攻坚阶段,“十五五”计划逐步明朗,行业将进入“V”字反转;

　　2、关注无人装备、军事智能化、卫星互联网、电子对抗等新质新域的投资机会;

　　4、关注低空经济、民机、商业航天、深海、军贸、信息安全等军民结合领域的“大军工”投资机会;

　　5、关注军工行业并购潮下和市值管理要求下的投资机会。

　　五、建议关注:军机等航空装备产业链:战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机产业链相关标的,航发动力(发动机)、应流股份(叶片)、航天电子、航天彩虹(无人机)等。