北交所策略周报：锦波生物定增获受理 万通液压可转债成功注册

　　本周策略观点：

    　　本周北证50 下跌1.43%，成交量环比下降14.73%。1）本周上证指数、北证50 等震荡调整，创业板、科创50、恒生科技等指数表现更强。板块来看，煤炭、电新、半导体等表现更强，而银行、有色、消费等本周偏弱；2）总体上，市场仍沿着反内卷+科技+出海等方向寻找机会，科技板块上，人形机器人（开特股份+33.76%、骏创科技+10.86%）、液冷（海达尔+12.18%）等表现较强，此外920 代码更换主题安徽凤凰（+20.33%，代码将由832000 改为920000）涨幅居前。

    　　重点公司方面：1）锦波生物定增获受理。拟募资20 亿用于人源化胶原蛋白FAST 数据库与产品开发平台项目等。我们预计公司平台建设将大幅提升公司研发效能，为长远发展奠定更扎实的基础。市场对公司今年业绩预期下修后，已逐步进入配置区间，可加大关注。

    　　2）万通液压可转债成功注册。公司拟发行可转债募集1.5 亿元，其中上市公司盘古智能认购不低于1.2 亿元，其他份额竞价发行。本次可转债的初始转股价格不低于认购邀请书发出前二十个交易日公司股票交易均价，和前一个交易日公司股票交易均价的120%。以周五9/19 日收盘计算，转股价不低于50.42 和52.02 元，最终不低于52.02 元。但具体转股价，还需以认购邀请书发出日计算。

    　　市场热点有所收缩，北证赚钱效应下行。重申北证Q4 结构性行情的观点，科技、反内卷两条主线交替，细分板块轮动，建议抓住北证相关核心资产，把握交易节奏。本周链主企业走势来看，热点收缩在了宁德时代、工业富联、中芯国际等品种带动的领域，如液冷、半导体国产化等，风格指数上中盘表现更强。我们重申观点：北证投资应重结构轻指数。

    　　1）北证50 指数基金、北证专精特新指数基金、北证主题公募产品打开申购将提供四季度充裕的机构审美资金；2）科技景气动量持续，为北证挖掘alpha 品种提供养分；3）结构性行情有望拉开收益差距，形成更强主线共识；4）beta 上，北证呈现双重特性，一是行业beta 受A 股整体正向影响，比如今年和AI+人形机器人+新消费，均可以找到沪深映射；另一方面，微盘整体上适合于早期主题挖掘和后期情绪扩散投资，在市场运行过程中，会有轮动，可以适当注意交易节奏。

    　　投资分析意见：继续看好Q4 指数基金发行+主题公募打开申购后的资金净流入，赛道景气度的持续显现和机构力量的回升。关注戈碧迦、万通液压、开特股份、康农种业、林泰新材、民士达、同力股份、苏轴股份等。

    　　本周市场行情：

    　　市场：本周北证50 指数下跌1.43%。北交所个股中66 只股票上涨，开特股份、三维装备涨幅居前。207 只股票下跌，2 只股票持平，涨跌比为0.32。

    　　估值：北交所PE（TTM）均值87.36 倍，中值49.68 倍；创业板PE（TTM）均值88.99倍，中值39.50 倍；科创板PE（TTM）均值97.95 倍，中值40.75 倍。

    　　交易：本周北交所成交量为57.34 亿股，环比减少13.21%；成交额为1361.69 亿元，环比减少14.73%。本周北交所融资融券余额为77.67 亿元，较上周增加0.08 亿元。

    　　本周：北交所1 只新股上市：世昌股份，上市首日涨跌幅为271.56%；截至2025 年9月19 日，北交所共有276 家公司上市交易。锦华新材申购。

    　　下周：上市0 家；申购1 家（奥美森）；上会1 家（蘅东光）。

    　　新三板动态：

    　　本周新挂牌10 家，摘牌5 家，周新增计划融资3.62 亿元，完成融资1.33 亿元。

    　　风险提示：

    　　个股业绩季度波动过大风险，宏观经济下行的风险。 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：刘靖/王雨晴/郑菁华/汪秉涵/吕靖华 日期：2025-09-21

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