机械行业研究周报：看好燃气轮机和农业机械

　　行情回顾

　　本周板块表现：上周（2025/09/15-2025/09/19）5个交易日，SW机械设备指数上涨2.23%，在申万31个一级行业分类中排名第5；同期沪深300指数下跌0.44%。2025年至今表现：SW机械设备指数上涨36.11%，在申万31个一级行业分类中排名第5；同期沪深300指数上涨14.41%。

　　核心观点

　　应流股份拟发行可转债布局叶片、机匣加工涂层，有望贡献长期收入增量。根据应流股份公告，公司拟向不特定对象发行可转债不超过15亿元，募集资金将用于投资叶片机匣加工涂层项目、先进核能材料及关键零部件智能化升级项目，以及补充流动资金及偿还银行贷款等。目前，在叶片、机匣加工涂层产品的试生产方面，公司已引进部分深加工工序试生产设备，并完成对应产品的试制，已达到中试或同等状态。根据应流股份规划，叶片机匣加工涂层项目预计26年6月完成建设。先进核能材料及关键零部件智能化升级项目预计26年10月完成建设。项目达产后，预计加工涂层和核能材料项目每年分别带来收入14.66和6.43亿元，合计21.09亿元，预计将提升公司叶片机匣产品的附加值，提升复合屏蔽材料、金属保温层等产品的综合生产能力。

　　8月大拖产量同比高增，行业Q2见底观点再次验证，看好后续农机需求底部反转。根据国家统计局，2025年8月规模以上企业大/中/小拖产量分别为1.20/1.47/0.88万台，同比分别+27.7%/-3.2%/持平；大拖产量占比33.7%，同比-6.2pct。8月大拖产量同比高增，我们认为一方面前期产量超跌结束、库存正常补充，另一方面随着粮食价格企稳，下游农机需求也恢复平稳，这一点在中拖的产量同比变化近几个月一直较为稳定上可以看出。8月数据验证了拖拉机销量Q2见底的观点，继续推荐一拖股份，看好公司出海高增和内需底部反转。

　　细分行业景气指标：通用机械（持续承压）、工程机械（加速向上）、船舶（下行趋缓）、油服设备（底部企稳）、铁路装备（稳健向上）、燃气轮机（稳健向上）。

　　投资建议

　　见“股票组合”。

　　风险提示

　　宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。

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国金证券 满在朋