农林牧渔行业研究：猪价持续探底推动产能去化，旺季看好牛价上涨
行情回顾：
本周（2025.09.15-2025.09.19）农林牧渔（申万）指数收于3019.39点(周环比-2.70%)，沪深300指数收于4501.92点（周环比-0.44%，深证综指收于2472.63点（周环比+0.41%），上证综指收于3820.09点（周环比-1.30%），科创板收于1362.55点（周环比+1.84%)，农林牧渔行业指数跑赢上证综指。
生猪养殖：
本周生猪出栏均重为128.45公斤/头，月初以来的散户恐慌性抛售告一段落，但是由于区域间调运限制导致生猪供需区域不平衡扩大，而销区仍在出售肥猪，叠加节前赶进度，生猪价格抵抗性下跌，整体均价已经跌至行业平均成本线以下。从供给端角度来看，接下来几个月生猪出栏环比持续增加，叠加控制二育增强，预计季节性累库空间有限，生猪价格仍有下探空间。政策端持续发力，9月16日生猪养殖行业仍有座谈会推动产能去化落地，年前政策端主动去产能或持续推进，利好板块去产能逻辑和明年生猪价格中枢。短期来看，生猪价格仍有下降空间，近期行业产能在政策调控和供给压力下已经有所减少，同时行业价格已经跌破完全成本线，预计整体亏损下行业产能去化，目前板块景气度底部企稳。中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，且非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍有大量企业是低质量扩充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放，建议优选低成本的优质企业。重点关注：牧原股份、温氏股份等。
禽类养殖：
随着天气逐渐转热，动物蛋白消费表现较为平淡，供给较多的背景下整体价格持续调整，目前板块景气度底部企稳。近期价格持续偏弱的背景下，屠宰企业亏损日益增加，养殖户出栏积极性提升进一步对价格造成压力。近期黄羽鸡价格出现较多调整，主要系下游需求偏弱导致，预计随着消费端的逐步好转，黄鸡价格有望跟随猪价回暖，行业可以取得较好盈利。
牧业：
截至9月12日，我山东省活牛价格27.28元/公斤，环比-0.44%，同比+10.89%，目前逐步进入动物蛋白消费旺季，短期受政策与天气扰动销售受阻，随着消费旺季到来牛肉价格有望稳步上涨；奶牛方面截至9月12日主产区合同内平均收购价为3.03元/公斤，环比没有变化，同比-3.50%，散奶价格在备货旺季企稳回升，预计短期去化速度有所放缓，但是在行业资金压力大&持续亏损的背景下，行业产能有望持续去化。我们预计随着供给端产能去化的逐步传导，原奶价格在明年有望企稳回升。肉牛方面近期犊牛与活牛价格已经出现上涨，预计新一轮肉牛周期有望开启，板块景气度有望稳健向上。
种植链：
近期新作玉米上市对短期价格存在一定冲击，同时中美有关大豆进口相关事宜仍在拉锯，大豆价格依旧存在不确定性，短期预计饲料原料成本还有回落空间。在外部环境不确定性较强的背景下，我国持续推行种业振兴、通过提高粮食单产提升产量。同时全球天气出现一定程度的扰动，整体农作物产量或出现一定程度的下降，目前种植板块景气度底部企稳，若粮食出现实质性减产，种植产业链有望景气度出现改善。
风险提示
转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。
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