投资策略：低价股行情是否释放了牛市信号？
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2025-09-22 10:39:34
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一、策略专题：低价股行情是否释放了牛市信号？
近期部分低价股表现突出引发市场关注，也令人回忆起牛市行情中的“消灭低价股”现象，当前如何认知低价股行情？本文对上述问题进行研究并得到如下结论：（1）低价股超额行情与“消灭低价股”现象事实上是相悖的，在低价股超额行情区间，低价股占比往往出现上升趋势；（2）““ 消灭低价股”现象多指向牛市行情，而低价股超额行情则往往出现在A 股下跌阶段、是避险思路。
1.1 低价股超额行情vs“消灭低价股”现象
我们选择绝对股价作为标准筛选低价股，即逐月选取股价在5 元以下的个股，并将ST 个股予以剔除，在此基础上构建出“低价股指数”与“低价股占比”两项指标。
历史经验看，低价股超额行情与“消灭低价股”现象事实上是相悖的。2005年至今，低价股共发生过四次跑赢万得全A 的大级别超额行情，其中第一次低价股占比探底回升，且低价股超额行情结束时点的低价股占比要高于行情起点的占比水平，第二次、第三次低价股超额行情都出现了低价股占比不降反升的情况，第四次低价股超额行情期间，低价股占比则在一个较窄的区间内震荡。总结而言，低价股超额行情与低价股占比回落基本上不会同时存在。
1.2 牛市期间低价股表现出怎样的特征？
“消灭低价股”现象多指向牛市行情，可以视作牛市信号。2005 年至今，A 股共出现过4 轮完整的较大级别牛市行情，期间均出现了低价股占比持续回落的特征，反映“消灭低价股”现象的确可以作为牛市信号，且一旦低价股占比出现回升迹象，也往往指向牛市行情的停滞甚至终结。当前阶段，低价股占比这一指标仍处于持续下降的趋势中。
近期所谓的“低价股行情”可能仅是个股行为，低价股超额行情往往出现在A 股下跌阶段、其实是避险思路。2005 年至今的数次牛市期间，仅第一次牛市低价股小幅跑赢万得全A，其余三次牛市都是跑输，近期低价股相对万得全A 的表现也是偏弱的，反映当前市场关注的所谓“低价股行情”可能仅是个股行为，而非板块性的机会。而梳理2005 年以来的四次低价股超额行情，第一次万得全A 冲高回落，其余三次市场均处于下跌区间，这表明低价股超额行情其实是避险思路而非“牛市信号”。
二、本周市场表现与政策事件（本周指9 月19 日当周）
2.1 A 股复盘：市场呈现冲高回落态势，美联储降息映射不明显
本周市场呈现冲高回落态势，万得全A 前三个交易日温和上涨，周四冲高后震荡回落、单日成交规模超3 万亿，沪指也于同日触及3899.96 的阶段高点，未能突破3900 点关口，受产业事件催化，本周科技方向交易热点明显转向人形机器人与芯片产业链。美联储9 月议息会议决议周内公布，如期降息25bp，美股当日小幅冲高回落、表现较为平淡，也并未对A 股产生明显映射。当前A 股ERP 为2.65%，周内变动1.77bp，反映市场风险偏好小幅降温。
本周A 股指数涨跌参半，创业板指和科创50 表现居前。风格层面，中游制造和科技TMT、中盘、高市盈率和微利股占优。
申万行业多数下跌，煤炭、电力设备和电子涨幅居前。煤炭方面，本周受宏观及产业消息驱动，叠加国庆假期前部分补库需求释放，煤炭市场情绪向好，价格持续偏强运行；电力设备与电子对应人形机器人、固态电池、光刻机等热点方向。
2.2 全球权益：多数上涨，巴西股市领涨
全球权益市场多数上涨。巴西IBOV、纳斯达克、韩国KOSPI 表现居前，本周涨跌幅分别为2.53%、2.21%、1.46%。
美股三大指数本周全面收涨，纳指表现较为强势。宏观层面看，美联储9月议息会议决议周内公布，如期降息25bp，市场对此反应平淡，美股当日小幅冲高回落。美股周内上涨的主要驱动仍然在于科技龙头公司的产业事件，包括马斯克斥资约10 亿美元买入特斯拉股票、英伟达将收购50 亿美元的英特尔股份等。
2.3 大类资产：国际金价续创新高但涨势放缓
权益方面，本周全球市场上涨0.99%。商品价格多数下跌，布伦特原油、伦敦金、LME 铜和CRB 商品涨跌幅分别为-0.46%、0.33%、-0.70%和-0.82%，铜金比、油金比均回落，国际金价续创新高但涨势放缓。利率债方面，中债利率短端回落、长端回升，美债利率短端回落、长端回升，10年期中美利差扩张。汇率方面，美元指数上涨0.10%，人民币升值0.09%。
2.4 政策事件：国内8 月经济数据公布；美联储如期降息25bp
国内宏观：“（1）8 月经济延续7 月走弱趋势，多数数据继续回落；（2）中国央行、金融监管总局、证监会、外汇局负责人将于9 月22 日下午3 点召开新闻发布会。
金融市场：（1）文件显示特斯拉首席执行官马斯克买入超过250 万股股票，斥资约10 亿美元；（2）摩尔线程科创板IPO 将于9 月26 日上会。
海外宏观：美联储如期降息25 个基点，将联邦基金利率下调至4.00%-4.25%。
国际关系：“（1）中美经贸双方牵头人在西班牙马德里举行会谈；（2）国家主席习近平同美国总统特朗普通电话。
产业动态：“（1）中国汽车工业协会发布汽车整车企业供应商账款支付规范倡议；（2）《“ 求是》志发发表习近平总书重要要文《《深推进进全国统一大市场建设》；（3）英伟达违反反垄断法，市场监管总局依法决定实施进一步调查；（4）宇树开源UnifoLM-WMA-0——跨多类机器人本体的开源世界模型-动作架构；（5）在华为全联接大会2025 上，华为轮值董事长徐直军公布了一系列即将上市和规划中的新品；（6）英伟达将收购50 亿美元的英特尔股份，每股作价23.28 美元；（7）工信部研究编制《“十五五”新型电池产业发展规划》，防范低水平要复建设。
风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、历史经验可能失效。 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：杨柳/王昱涵 日期：2025-09-22
近期部分低价股表现突出引发市场关注，也令人回忆起牛市行情中的“消灭低价股”现象，当前如何认知低价股行情？本文对上述问题进行研究并得到如下结论：（1）低价股超额行情与“消灭低价股”现象事实上是相悖的，在低价股超额行情区间，低价股占比往往出现上升趋势；（2）““ 消灭低价股”现象多指向牛市行情，而低价股超额行情则往往出现在A 股下跌阶段、是避险思路。
1.1 低价股超额行情vs“消灭低价股”现象
我们选择绝对股价作为标准筛选低价股，即逐月选取股价在5 元以下的个股，并将ST 个股予以剔除，在此基础上构建出“低价股指数”与“低价股占比”两项指标。
历史经验看，低价股超额行情与“消灭低价股”现象事实上是相悖的。2005年至今，低价股共发生过四次跑赢万得全A 的大级别超额行情，其中第一次低价股占比探底回升，且低价股超额行情结束时点的低价股占比要高于行情起点的占比水平，第二次、第三次低价股超额行情都出现了低价股占比不降反升的情况，第四次低价股超额行情期间，低价股占比则在一个较窄的区间内震荡。总结而言，低价股超额行情与低价股占比回落基本上不会同时存在。
1.2 牛市期间低价股表现出怎样的特征？
“消灭低价股”现象多指向牛市行情，可以视作牛市信号。2005 年至今，A 股共出现过4 轮完整的较大级别牛市行情，期间均出现了低价股占比持续回落的特征，反映“消灭低价股”现象的确可以作为牛市信号，且一旦低价股占比出现回升迹象，也往往指向牛市行情的停滞甚至终结。当前阶段，低价股占比这一指标仍处于持续下降的趋势中。
近期所谓的“低价股行情”可能仅是个股行为，低价股超额行情往往出现在A 股下跌阶段、其实是避险思路。2005 年至今的数次牛市期间，仅第一次牛市低价股小幅跑赢万得全A，其余三次牛市都是跑输，近期低价股相对万得全A 的表现也是偏弱的，反映当前市场关注的所谓“低价股行情”可能仅是个股行为，而非板块性的机会。而梳理2005 年以来的四次低价股超额行情，第一次万得全A 冲高回落，其余三次市场均处于下跌区间，这表明低价股超额行情其实是避险思路而非“牛市信号”。
二、本周市场表现与政策事件（本周指9 月19 日当周）
2.1 A 股复盘：市场呈现冲高回落态势，美联储降息映射不明显
本周市场呈现冲高回落态势，万得全A 前三个交易日温和上涨，周四冲高后震荡回落、单日成交规模超3 万亿，沪指也于同日触及3899.96 的阶段高点，未能突破3900 点关口，受产业事件催化，本周科技方向交易热点明显转向人形机器人与芯片产业链。美联储9 月议息会议决议周内公布，如期降息25bp，美股当日小幅冲高回落、表现较为平淡，也并未对A 股产生明显映射。当前A 股ERP 为2.65%，周内变动1.77bp，反映市场风险偏好小幅降温。
本周A 股指数涨跌参半，创业板指和科创50 表现居前。风格层面，中游制造和科技TMT、中盘、高市盈率和微利股占优。
申万行业多数下跌，煤炭、电力设备和电子涨幅居前。煤炭方面，本周受宏观及产业消息驱动，叠加国庆假期前部分补库需求释放，煤炭市场情绪向好，价格持续偏强运行；电力设备与电子对应人形机器人、固态电池、光刻机等热点方向。
2.2 全球权益：多数上涨，巴西股市领涨
全球权益市场多数上涨。巴西IBOV、纳斯达克、韩国KOSPI 表现居前，本周涨跌幅分别为2.53%、2.21%、1.46%。
美股三大指数本周全面收涨，纳指表现较为强势。宏观层面看，美联储9月议息会议决议周内公布，如期降息25bp，市场对此反应平淡，美股当日小幅冲高回落。美股周内上涨的主要驱动仍然在于科技龙头公司的产业事件，包括马斯克斥资约10 亿美元买入特斯拉股票、英伟达将收购50 亿美元的英特尔股份等。
2.3 大类资产：国际金价续创新高但涨势放缓
权益方面，本周全球市场上涨0.99%。商品价格多数下跌，布伦特原油、伦敦金、LME 铜和CRB 商品涨跌幅分别为-0.46%、0.33%、-0.70%和-0.82%，铜金比、油金比均回落，国际金价续创新高但涨势放缓。利率债方面，中债利率短端回落、长端回升，美债利率短端回落、长端回升，10年期中美利差扩张。汇率方面，美元指数上涨0.10%，人民币升值0.09%。
2.4 政策事件：国内8 月经济数据公布；美联储如期降息25bp
国内宏观：“（1）8 月经济延续7 月走弱趋势，多数数据继续回落；（2）中国央行、金融监管总局、证监会、外汇局负责人将于9 月22 日下午3 点召开新闻发布会。
金融市场：（1）文件显示特斯拉首席执行官马斯克买入超过250 万股股票，斥资约10 亿美元；（2）摩尔线程科创板IPO 将于9 月26 日上会。
海外宏观：美联储如期降息25 个基点，将联邦基金利率下调至4.00%-4.25%。
国际关系：“（1）中美经贸双方牵头人在西班牙马德里举行会谈；（2）国家主席习近平同美国总统特朗普通电话。
产业动态：“（1）中国汽车工业协会发布汽车整车企业供应商账款支付规范倡议；（2）《“ 求是》志发发表习近平总书重要要文《《深推进进全国统一大市场建设》；（3）英伟达违反反垄断法，市场监管总局依法决定实施进一步调查；（4）宇树开源UnifoLM-WMA-0——跨多类机器人本体的开源世界模型-动作架构；（5）在华为全联接大会2025 上，华为轮值董事长徐直军公布了一系列即将上市和规划中的新品；（6）英伟达将收购50 亿美元的英特尔股份，每股作价23.28 美元；（7）工信部研究编制《“十五五”新型电池产业发展规划》，防范低水平要复建设。
风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、历史经验可能失效。 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：杨柳/王昱涵 日期：2025-09-22
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