国金地缘政治周观察：复盘5月以来中美经贸谈判动态

　　核心观点

    　　地缘动向复盘:本周地缘政治呈现“整体缓和、局部风险”的特征。本周中美经贸团队在西班牙马德里完成第四轮经贸磋商，双方就以合作方式妥善解决TikTok 相关问题、减少投资障碍、促进有关经贸合作等达成了基本框架共识。

    　　随后，周五晚上，中美领导人举行通话，这是年内中美领导人第三次通话，双方领导人就当前中美关系和共同关心的问题坦诚深入交换意见，就下阶段中美关系稳定发展作出战略指引。中方评价此次通话是务实、积极、建设性的。

    　　特朗普在社媒中表示，TikTok 交易方案已得到批准，特朗普将在明年初访问中国，中国领导人也将适时回访美国。

    　　而在中美之外，全球地缘危机呈现恶化趋势。俄乌方面不仅没有出现停火迹象，反而俄白两国在东欧地区开展军演，俄罗斯无人机、战斗机多次飞入波兰、爱沙尼亚境内，北约内部就是否强硬回击俄罗斯产生意见分歧，波兰方面单方面宣布关停中欧班列，中国受到俄乌冲突、东欧危机的外溢影响。在巴以问题上，以色列在加沙地区的军事行动持续推进，意在控制包括加沙、约旦河西岸在内的整个巴勒斯坦地区，对此欧洲、中国等多国表示反对，但美国却在本周再次一票否决安理会加沙决议草案，美国的偏袒无疑刺激了以色列在巴勒斯坦地区扩张的野心。

    　　国金观点周观察：

    　　（1）2025 年中美前三轮谈判均有谈判成果，双方撤回彼此加征的消极举措。5 月10 日至11 日中美日内瓦谈判明确了中美通过谈判解决关税冲突，双方同步取消91%的加征关税并将34%对等关税中的24%暂停90 天实施，相互保留34%对等关税中的10%生效。日内瓦谈判使中美贸易从双边禁运回到有限度贸易的程度。6 月9 日至10 日的伦敦谈判聚焦出口管制，基本解决了5 月期间中美就航发零部件、EDA 和稀土等品种相互禁运的问题。7 月28 日至29日中美斯德哥尔摩双方最终同意继续相互延长24%的对等关税3 个月时间。

    　　（2）中美斯德哥尔摩谈判后，中美关系经历曲折，施压与谈判并行。斯德哥尔摩会谈后，美国多次以购买俄油为借口，威胁对中国加征“二级关税”；美国商务部将英特尔、三星、SK 海力士和台积电的在华分公司移出“经验证最终用户”（VEU）名单；九月以来，多项涉华法案在美国会得到推进，美国商务部又宣布将23 家中国实体列入出口管制“实体清单”。除此外，墨西哥提出拟对包括中国在内的未与墨签署自贸协定的国家，将汽车、玩具、钢铁、纺织品和塑料制品等约1400 项税目产品的进口关税税率提升至10%到50%，背后不乏有美国的煽动。积极因素看，在此期间特朗普仍坚持希望访问中国，并提出有条件批准H20 在华销售。中国方面，李成钢副部长赴美进行经贸会谈，中美防长、外长接连通话，谨慎管控分歧。

    　　（3）中美第四次谈判，TikTok 问题得到突破性进展，同期元首通话对中美磋商给予积极评价。中美在9 月14 至15 日在马德里举行第四轮经贸磋商，就以合作方式妥善解决TikTok 相关问题、减少投资障碍、促进有关经贸合作等达成了基本框架共识。9 月19 日，中美领导人举行通话，双方领导人就当前中美关系和共同关心的问题坦诚深入交换意见，就下阶段中美关系稳定发展作出战略指引，特朗普在社交媒体上表示，TikTok 交易方案已被批准，贝森特提及美国将获得TikTok 控股权，美国企业负责TikTok 在美业务的运营。中国政府表示，将依法审批技术出海、知识产权授权等事项，乐见企业在符合市场规则基础上做好商业谈判。

    　　展望后续，中国在TikTok 问题上对美做出了较大的让步，美国也将大概率在关税、赴美投资等问题上对中国做出对等让步，以实现中美“双赢”的结果。从中美领导人通话的报道来看，中美经贸谈判的轨道并未发生偏移，未来中美关系将持续呈现积极向好的趋势，中美将有望在关税、出口管制、市场开放、产品采购、台海问题等领域取得新的共识与进展。

    　　下周重点关注：（1）美国是否在关税、赴美问题上对中国让步。（2）中美贸易协议、TikTok 协议细则。（3）欧盟国家对特朗普二级关税制裁倡议的回应。

    　　风险提示

    　　（1）美国联合欧盟、G7 等国对中国开展“二级制裁”。（2）美国再度对中国施压，威胁中国更多让步。（3）以色列继在叙利亚、卡塔尔开展军事行动后，或进一步在加沙、甚至伊朗领土上打击哈马斯，中东局势有再度紧张的风险。（4）俄乌停火谈判不顺利，战争烈度或有所上升，导致全球油价和通胀趋势性上升。 机构：国金证券股份有限公司 研究员：杨佳妮/商景皓 日期：2025-09-22

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎