有色金属行业周报：美联储重启降息利好金价，刚果（金）钴出口禁令或延长

　　市场行情回顾：截止到9月19日周五收市：本周上证指数-1.30%，报3820.09点；沪深300指数-0.44%，报4501.92点；SW有色金属行业指数-4.02%，报6522.39点。分子行业来看，本周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为-3.90%、-6.17%、-7.66%、+1.25%、-3.06%。

　　重点金属价格数据：本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于79,910元/吨、20,795元/吨、22,045元/吨、17,150元/吨、121,500元/吨、268,770元/吨，较上周变动幅度分别为-0.93%、-1.26%、-1.05%、+1.09%、+0.26%、-1.50%。本周上期所黄金、白银分别收于830.56元/克、9,971元/千克，较上周变动幅度分别为-0.35%、+0.14%。本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于56.95万元/吨、717.5万元/吨、161.5万元/吨、144.5元/公斤，较上周变动+3.45%、+0.35%、-1.22%、+1.40%。本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于73000元/吨、71500元/吨、79250元/吨、726美元/吨，较上周变动+2.82%、+2.88%、0.00%、-0.68%。本周国内电解钴、0.998MB电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于27.25万元/吨、19.43美元/磅、22.65万元/吨、5.875万元/吨，较上周变动+1.49%、+1.04%、+2.95%、+7.31%。

　　投资建议：9月18日，美联储在9月FOMC会议上宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%–4.25%，符合市场普遍预期。9月点阵图显示2025年降息中位数由6月的2次上调至3次，2026和2027年各一次，长期中性利率维持在3%。截至目前，CME交易预期年内还有两次降息，于10月、12月分别降息25bp的概率为91.9%、78.6%。我们认为本次美联储再次重启降息后货币政策逐步宽松的趋势或已确立，后续在美国劳动力市场下滑的影响下美联储或将持续降息，推动全球黄金ETF基金加速增持黄金来推升金价。而本次美联储降息会议中，特朗普任命的新美联储理事米兰要求9月降息50个基点、2025年共计降息150个基点与美联储其他官员的意见分歧，或也将引发对市场对后续美联储独立性的担忧，加大金价的上涨弹性。建议关注A股黄金白银龙头山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、兴业银锡。刚果（金）正考虑将其钴出口禁令延长至少两个月，与此同时，该国官员正致力于敲定一套配额制度，以取代当前的出口禁令。刚果（金）钴产量占据全球产量的74%，刚果（金）颁布钴出口禁令后，自6月起我国钴湿法冶炼中间产品进口量环比大幅下滑62%，已由原先5万吨左右水平降至8月的0.5万吨。若本次出口禁令再延长至少2个月，进口原料供应减少，考虑2-3个月的船期，或将导致2026年2月国内钴原料供给出现短缺；叠加新能源汽车和消费电子需求旺季来临，国内产业链库存有望加速去化，以及短缺预期下上游惜售下游补库情绪，或将为钴价上行提供强力支撑，建议关注华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业。

　　风险提示：1）国内经济复苏不及预期的风险；2）美联储降息不及预期的风险；3）有色金属价格大幅下跌的风险；4）中美关税贸易对抗超预期的风险

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中国银河 华立,孙雪琪