情绪与估值9月第3期：市场成交温和 金融PE估值分位回落

　　内容要点：上周（9.11-9.17）A 股市场两融余额增加，换手率涨多跌少。主要指数PE 估值分位普涨，其中创业板指领涨。主要风格PE 估值分位跌多涨少，其中金融风格领跌。全行业估值分位数电子领涨，银行领跌。

    　　情绪：两融余额增加，市场换手率涨多跌少，成交额涨多跌少1） 股债收益率下行，投资性价比较高。截至2025 年9 月17 日，沪深300股息率为2.62%，10 年国债收益率为1.83%，股债收益率为-0.79%，周环比下行0.07pct。股债收益率高于2025 年初以来均值0.72pct，仍处于2012 年以来相对低点，这也意味着当前A 股市场依然具备较高的投资性价比。

    　　2） 两融余额增加，融资买入额占比上行。上周（9.11-9.17）两融余额均值约2.37 万亿元，较上上周均值增加2.90%；融资买入额占全A 成交额比例上行，上周融资买入额占全A 成交额比例为13.37%，较上上周上行1.01pct。

    　　3） 市场换手率涨多跌少，成交额涨多跌少，中证1000 成交额环比涨幅最大。换手率方面，上周（9.11-9.17）各主要指数换手率涨多跌少。其中，中证1000 换手率上行最多为0.20pct；成交额方面，上周各主要指数成交额涨多跌少，其中中证500 成交金额环比涨幅最大为8.41%，其次是中证1000 成交额上涨7.36%。

    　　估值：指数PE 估值分位普涨，金融风格领跌，电子领涨1） 指数PE 估值分位普涨，创业板指领涨。各主要指数PE（TTM）历史分位层面，上周（9.11-9.17）各主要指数PE 估值分位数普涨，其中，创业板指涨幅最大为8.12 个百分点，其次是深证成指上涨4.64 个百分点。各主要指数PB（LF）历史分位层面，上周各主要指数PB 估值分位普涨，其中中证500 上涨最多8.0 个百分点。

    　　2） 风格PE 估值分位跌多涨少，金融风格领跌。从PE（TTM）历史分位层面来看，上周（9.11-9.17）各风格板块PE 分位数跌多涨少。其中，金融风格领跌2.42 个百分点，其次是稳定风格下跌1.20 个百分点。从PB 历史分位层面来看，上周各风格板块PB 分位涨多跌少，其中成长风格涨幅最大为48.5 个百分点。

    　　3） 行业PE 估值分位涨多跌少，其中电子领涨，银行领跌。上周（9.11-9.17）行业PE 估值分位涨多跌少，板块层面，1）周期板块PE 估值分位涨多跌少，建筑行业领涨（+4.6pct）；2）消费板块PE 分位涨多跌少，家电行业领涨（+3.9pct）；3）成长板块PE 分位普涨，电子行业领涨（+4.9pct）；4）金融板块PE 分位涨跌参半，银行行业领跌（-4.5pct）。

    　　风险提示

    　　上市公司业绩不及预期、市场波动超预期、海外经济增速不及预期。 机构：甬兴证券有限公司 研究员：唐文卿 日期：2025-09-22

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