周末五分钟全知道(9月第3期)：6大指标看居民入市 温度几何？

　　报告摘要：

    　　维持前期关键判断，市场确立“牛市思维”，趋势一旦形成短期很难逆转，不轻易以震荡市或熊市的经验规律作为信号，坚守产业主线。

    　　牛市演绎近三个月，如何评估本轮居民参与牛市的程度？是小荷才露尖尖角、还是已经中途或过热？

    　　一轮由熊转牛，股市对于居民吸引力分为“观望”与“入场”两个阶段在“观望”阶段可以观察三个【情绪指标】：

    　　①互联网搜索对于“牛市”“股票”等关键词的搜索量；②炒股工具App 下载量；

    　　③证券公司新开户数；

    　　在“入场”阶段可以观察主要的三个【资金指标】：

    　　④居民存款变化，或者银证转账资金量；

    　　⑤居民通过杠杆资金入市，即融资买入额；

    　　⑥居民通过基金入市，包括固收+、主动权益、ETF 等。

    　　从三个【情绪指标】来看，8 月中下旬是本轮热度抬升的分水岭。

    　　从互联网搜索量、新开户数、炒股APP 下载量来看，本轮居民入市的情绪抬升阶段发生在8 月中旬，对应上证综指约3750 点，市场成交额约2.5 万亿水平；这意味着指数迈过去年10 月高点、站上近10 年高点之后，才迎来市场人气的快速聚集。8 月个人新开户数约接近今年春季躁动水平（DeepSeek 时期），但不足去年“924”的二分之一，约是15年牛市高点的三分之一，说明这轮居民情绪爬坡还在初期。

    　　从三个【资金指标】来看，每轮牛市居民入市偏爱渠道有不同，但综合来看本轮资金量虽有爬坡、但与过往牛市相比均未达峰。

    　　1. 居民存款：以往牛市居民存款增速下降，本轮尚不明显；2. 从主要渠道流入的资金加总来看，8 月单月净流入约4100 亿元，而历史上牛市单月峰值约在5600-5700 亿元；

    　　3. 其中，如果仅对比杠杆资金，8 月融资净流入2700 亿元，在历史上的牛市来看流速已不算低；

    　　4. 从基金渠道看，过往牛市【主动权益基金】单月流入峰值约2700-3800 亿元，这一轮【ETF 和固收+】8 月约单月流入1300 亿元；5. 最后，聚焦到各类赛道，部分投资者关注，是否本轮居民主要通过ETF 流入、而替代了对于主动产品的申购？我们考察本轮涌入各成长产业的ETF 规模，和20-21 年涌入茅指数、宁组合的主动权益资金相比，同样也存在较大差距。

    　　风险提示：地缘政治冲突超预期；全球流动性宽松的节奏低于预期；国内稳增长政策力度不及预期使得经济复苏乏力。 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘晨明/郑恺/杨清源 日期：2025-09-22

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*风险提示：股市有风险，入市需谨慎