2025年10月A股策略：10月政策面或有支持 预计市场继续宽幅震荡上行
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2025-09-22 16:33:47
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核心要点：
2025 年以来A 股主要指数震荡上行，创业板指和科创综指涨幅居前
据Wind 数据，2025 年以来，A 股主要指数总体保持震荡上行态势。2、5、6、7、8、9 月份多数A 股指数上行，1、3、4 月份则多数出现下跌。截至2025 年9 月19 日，我们关注的6 个A 股指数2025 年以来累计涨幅情况是：
上证指数上涨13.97%、深证成指上涨25.51%，创业板指上涨44.33%、沪深300 上涨14.41%、科创综指上涨45.03%、万得全A 上涨23.65%。
9 月份A 股指数多数上行，上证指数、深证成指和创业板指均突破2024 年10 月高点，具体原因有：一是美国对等关税落地，但相应冲击明显弱于4月初状况，该因素对市场的短期影响有限；二是美国9 月降息落地，推动美国权益市场创新高；三是中美对等关税再次获得90 天暂缓，改善市场预期；四是《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《纵深推进全国统一大市场建设》，推动反内卷板块上行。目前市场总体本保持“慢牛”运行态势，预期10月份A 股市场将依然能够保持宽幅震荡，逐级抬升态势。
10 月份政策面或有支持，市场面依然宽松
宏观面，中美国对等关税分别于5 月和8 月签订联合声明，确定2 次90 天暂缓期，中美贸易战持续缓和，就10 月份而言，关税问题的影响明显减弱；不过，虽然我国上半年整体经济发展状况良好，但7、8 月份宏观经济数据持续偏弱，一定程度上增加了全年GDP 增长目标完成难度，需要有进一步政策对薄弱环节进行查漏补缺。预计9 月政治局会议，10 月四中全会或将给予市场正面支持。
市场面，国内资金方面大概率保持相对宽松，主要来源是长期资金入市和居民存款继续保持流向权益市场状态；目前美联储9 月已落地2025 年首次降息，预期会推动我国利率下行，利好资金面状况。而国内居民新增存款方面，7 月-1.11 万亿元，8 月少增6000 亿元，同时，非银行业金融机构新增人民币存款在7、8 月合计新增超过3 万亿，一定程度标志居民存款在流向权益市场。
基本面，10 月份是第四季度开始，虽有三季报披露，但三季报的指引作用不大。据Wind 数据，我国工业增加值8 月累计同比维持在6%之上，而7 月的工业企业利润总额同比为-1.70%，主要是5、6、7 月当月同比增速都为负值，预期8 月份工业企业利润总额同比将继续保持负值状况，但绝对值继续收敛。
在基本面+市场面的净利润+PE 百分位模型中，由于目前3 年期PE 百分位整体偏高，我们在一致预测净利润增速中，取100%以上的申万二级行业，可分为三大类：第一类，偏消费，有：航空机场、影视院线、汽车服务动物保健Ⅱ等；第二类，偏科技，且前期已有显著涨幅，有：军工电子Ⅱ、地面兵装Ⅱ、IT 服务Ⅱ、软件开发、游戏Ⅱ灯；第三类，偏反内卷，有：能源金属、普钢、玻璃玻纤、光伏设备、风电设备等。
综合而言，10 月份中美贸易继续暂缓，影响市场的主要因素是长期资金和居 民资金入市会否形成共振；虽然国内宏观经济数据偏弱，但实现全年GDP增长目标依然是大概率事件。
港股策略：继续看多
2025 年以来，港股整体涨幅在全球主要国家或地区权益市场中涨幅居前。据Wind 数据，截至9 月19 日，恒生指数和恒生科技分别累计上涨了32.33%和40.87%，显著高于美国标普500（13.31%）和中国上证指数（13.97%）和深证成指（25.51%）。
就2025 年第四季度而言，我们预计港股市场将跟随美股，继续震荡上行，理由：一是美联储9 月开启降息，且预期年内还有降息空间，香港也将跟随降息，利好港股市场流动性；二是美元贬值，人民币升值，推升中国资产估值，有助于港股整体估值中枢的上行；三是国内或在第四季度继续推行宽松政策，改善在港股上市的中国标的盈利预期。建议港股继续关注科技和新消费方向。
投资建议
长维度来看，目前A 股市场处于新“国九条”行情+类“四万亿”投资的重叠趋势中，在稳住股市的政策指导下，2025 年A 股市场大概率以“慢牛”方式运行。
中维度来看，2025 年下半年由于中美关税再次获得90 天缓冲期，且我国7月出口数据保持较强韧性，而近期海外市场对美国对等关税的反应也相对温和，总体保持强势。未来对市场行情影响较大的将更多来自于正在推进的“十五五”规划，方向主要在：科技、绿色（环保）、服务等方面；而宏观经济稳定，建议关注消费领域有基本面支撑的板块。
短维度来看，预期9、10 月份A 股市场将依然能够保持宽幅震荡、逐级抬升的态势，建议关注：科技领域的人工智能；反内卷相关领域；“十五五”相关的大环保相关板块。
风险提示
国际方面：一是美国对其贸易伙伴征收对等关税，可能导致全球经济放缓，进而拖累其自身经济增长速度；二是虽然美俄总统会面释放缓和信号，但俄乌战争能否快速步入尾声，依然存在不确定性；三是美国就印度购买俄罗斯石油而提高关税，若进一步扩散，也将影响中美贸易。
国内方面：一是美国提高对中国商品的关税，冲击中美贸易，将影响我国净出口，进而拖累我国整体经济发展速度；二是近期我国固定资产投资增速快速回落，在年底前固定资产投资增速能否企稳，还存在不确定性；三是我国房地产价格若进一步下行，将影响国内推动消费的努力；四是地方债务化解依然需要时间，存在不及预期可能。 机构：湘财证券股份有限公司 研究员：仇华 日期：2025-09-22
2025 年以来A 股主要指数震荡上行，创业板指和科创综指涨幅居前
据Wind 数据，2025 年以来，A 股主要指数总体保持震荡上行态势。2、5、6、7、8、9 月份多数A 股指数上行，1、3、4 月份则多数出现下跌。截至2025 年9 月19 日，我们关注的6 个A 股指数2025 年以来累计涨幅情况是：
上证指数上涨13.97%、深证成指上涨25.51%，创业板指上涨44.33%、沪深300 上涨14.41%、科创综指上涨45.03%、万得全A 上涨23.65%。
9 月份A 股指数多数上行，上证指数、深证成指和创业板指均突破2024 年10 月高点，具体原因有：一是美国对等关税落地，但相应冲击明显弱于4月初状况，该因素对市场的短期影响有限；二是美国9 月降息落地，推动美国权益市场创新高；三是中美对等关税再次获得90 天暂缓，改善市场预期；四是《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《纵深推进全国统一大市场建设》，推动反内卷板块上行。目前市场总体本保持“慢牛”运行态势，预期10月份A 股市场将依然能够保持宽幅震荡，逐级抬升态势。
10 月份政策面或有支持，市场面依然宽松
宏观面，中美国对等关税分别于5 月和8 月签订联合声明，确定2 次90 天暂缓期，中美贸易战持续缓和，就10 月份而言，关税问题的影响明显减弱；不过，虽然我国上半年整体经济发展状况良好，但7、8 月份宏观经济数据持续偏弱，一定程度上增加了全年GDP 增长目标完成难度，需要有进一步政策对薄弱环节进行查漏补缺。预计9 月政治局会议，10 月四中全会或将给予市场正面支持。
市场面，国内资金方面大概率保持相对宽松，主要来源是长期资金入市和居民存款继续保持流向权益市场状态；目前美联储9 月已落地2025 年首次降息，预期会推动我国利率下行，利好资金面状况。而国内居民新增存款方面，7 月-1.11 万亿元，8 月少增6000 亿元，同时，非银行业金融机构新增人民币存款在7、8 月合计新增超过3 万亿，一定程度标志居民存款在流向权益市场。
基本面，10 月份是第四季度开始，虽有三季报披露，但三季报的指引作用不大。据Wind 数据，我国工业增加值8 月累计同比维持在6%之上，而7 月的工业企业利润总额同比为-1.70%，主要是5、6、7 月当月同比增速都为负值，预期8 月份工业企业利润总额同比将继续保持负值状况，但绝对值继续收敛。
在基本面+市场面的净利润+PE 百分位模型中，由于目前3 年期PE 百分位整体偏高，我们在一致预测净利润增速中，取100%以上的申万二级行业，可分为三大类：第一类，偏消费，有：航空机场、影视院线、汽车服务动物保健Ⅱ等；第二类，偏科技，且前期已有显著涨幅，有：军工电子Ⅱ、地面兵装Ⅱ、IT 服务Ⅱ、软件开发、游戏Ⅱ灯；第三类，偏反内卷，有：能源金属、普钢、玻璃玻纤、光伏设备、风电设备等。
综合而言，10 月份中美贸易继续暂缓，影响市场的主要因素是长期资金和居 民资金入市会否形成共振；虽然国内宏观经济数据偏弱，但实现全年GDP增长目标依然是大概率事件。
港股策略：继续看多
2025 年以来，港股整体涨幅在全球主要国家或地区权益市场中涨幅居前。据Wind 数据，截至9 月19 日，恒生指数和恒生科技分别累计上涨了32.33%和40.87%，显著高于美国标普500（13.31%）和中国上证指数（13.97%）和深证成指（25.51%）。
就2025 年第四季度而言，我们预计港股市场将跟随美股，继续震荡上行，理由：一是美联储9 月开启降息，且预期年内还有降息空间，香港也将跟随降息，利好港股市场流动性；二是美元贬值，人民币升值，推升中国资产估值，有助于港股整体估值中枢的上行；三是国内或在第四季度继续推行宽松政策，改善在港股上市的中国标的盈利预期。建议港股继续关注科技和新消费方向。
投资建议
长维度来看，目前A 股市场处于新“国九条”行情+类“四万亿”投资的重叠趋势中，在稳住股市的政策指导下，2025 年A 股市场大概率以“慢牛”方式运行。
中维度来看，2025 年下半年由于中美关税再次获得90 天缓冲期，且我国7月出口数据保持较强韧性，而近期海外市场对美国对等关税的反应也相对温和，总体保持强势。未来对市场行情影响较大的将更多来自于正在推进的“十五五”规划，方向主要在：科技、绿色（环保）、服务等方面；而宏观经济稳定，建议关注消费领域有基本面支撑的板块。
短维度来看，预期9、10 月份A 股市场将依然能够保持宽幅震荡、逐级抬升的态势，建议关注：科技领域的人工智能；反内卷相关领域；“十五五”相关的大环保相关板块。
风险提示
国际方面：一是美国对其贸易伙伴征收对等关税，可能导致全球经济放缓，进而拖累其自身经济增长速度；二是虽然美俄总统会面释放缓和信号，但俄乌战争能否快速步入尾声，依然存在不确定性；三是美国就印度购买俄罗斯石油而提高关税，若进一步扩散，也将影响中美贸易。
国内方面：一是美国提高对中国商品的关税，冲击中美贸易，将影响我国净出口，进而拖累我国整体经济发展速度；二是近期我国固定资产投资增速快速回落，在年底前固定资产投资增速能否企稳，还存在不确定性；三是我国房地产价格若进一步下行，将影响国内推动消费的努力；四是地方债务化解依然需要时间，存在不及预期可能。 机构：湘财证券股份有限公司 研究员：仇华 日期：2025-09-22
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