估值周观察(9月第3期)：电力设备与半导体接力成长主线
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2025-09-22 16:33:49
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核心观点
近一周（2025.9.15-2025.9.19）海外市场涨跌互现，估值小幅波动。近一周（2025.9.15-2025.9.19）海外市场涨跌互现。恒生科技指数表现突出，美国和韩国整体温和上涨，其它地区指数变动较小，基本不超过1%。估值小幅波动，仅韩国综合指数（+1.34x）的PE变动幅度超过1x；印度SENSEX30、恒生港股通和大型股的PE 变动方向与股价相反，反映盈利调整。当前东证指数、恒生指数、恒生港股通、恒生大型和中型股的所有估值分位数都位于极高水平；港股中仅恒生科技指数在显著上涨后，PE估值分位数仍未达到高点；印度SENSEX30的估值分位数位于历史较低水平，具有估值吸引力。
A股核心宽基集体下跌，估值温和变动。近一周(2025.9.15-2025.9.19)，A股核心宽基集体下跌，估值温和收缩。具体来看，规模上，上证50（-1.98%）跌幅居前；风格上分化明显，国证价值（-2.06%）和大盘价值（-3.23%）跌幅居前，大盘成长（+1.95%）、国证成长（+1.49%）涨幅居前，成长显著优于价值风格。估值方面，整体温和变动，仅中证2000的PE收缩超过1x，其余风格的PE变动均不超过0.3x。截至9月19日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年92%-96%分位数，PCF分位数仍处低位，位于3%-35%分位数。短中期来看，大盘价值相对占优，其4项估值指标的1年、3年滚动分位数水平均值分别为50.95%、75.86%；长期来看，大盘成长相对占优，其4项估值指标的5年滚动分位数均值为46.65%。整体而言，小盘成长的估值性价比较低，4项估值指标的1年、3年、5年滚动分位数水平均值分别为93.75%、97.91%、98.58%。三年分位数视角，PE、PB和PS分位数水平整体高于PCF。
一级行业涨跌互现，估值同步变化。本周一级行业涨跌互现，以汽车（+2.95%）、电力设备（+3.07%）、机械设备（+2.23%）为代表的中游材料&制造板块表现突出；上游资源和大金融板块跌幅居前，但煤炭（+3.51%）逆势上涨；下游必选消费板块整体回调。估值均同步变化，钢铁、有色金属、国防军工、美容护理的PE收缩幅度超过1x；电力设备、电子、房地产的PE扩张幅度超过1x。
必选消费行业估值性价比占优。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，以电子、通信、传媒为代表的TMT板块，估值处于高位。4项估值指标的1年/3年/5年分位数均值均位于97%到100%。有色金属在1年和3年维度下，估值位于极高位。以食品饮料和农林牧渔为代表的下游必选消费行业估值性价比凸显。食品饮料1年/3年/5年四项估值分位均值仅为49.69% / 24.26% / 14.59%，农林牧渔为64.70% /39.56% / 27.68%，估值修复空间较大；纺织服饰和医药生物1年/3年/5年四项估值分位均值位于70%-93%区间，整体处于中等水平。
新兴产业涨多跌少，电力设备与半导体表现突出。本周新兴产业除生物科技板块下跌显著，其余整体上涨。汽车电子（+8.14%）涨幅遥遥领先，工业互联网、高端装备、智能汽车涨幅均超过3%。估值波动较为剧烈，半导体PE扩张幅度最大（+7.24x）；节能环保、动力电池、锂电池PE扩张均超过3x。工业母机虽上涨1.73%，但PE大幅收缩17.18x，反映盈利上修；IDC、海军装备、基因检测PE收缩均超过3x。热门概念方面，本周电力设备与半导体表现突出，领涨概念包括Wind香港电气设备、Wind香港半导体、光刻机、光模块（CPO）、万得光通信。
风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数、个股产品仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据 机构：国信证券股份有限公司 研究员：王开/陈凯畅 日期：2025-09-22
近一周（2025.9.15-2025.9.19）海外市场涨跌互现，估值小幅波动。近一周（2025.9.15-2025.9.19）海外市场涨跌互现。恒生科技指数表现突出，美国和韩国整体温和上涨，其它地区指数变动较小，基本不超过1%。估值小幅波动，仅韩国综合指数（+1.34x）的PE变动幅度超过1x；印度SENSEX30、恒生港股通和大型股的PE 变动方向与股价相反，反映盈利调整。当前东证指数、恒生指数、恒生港股通、恒生大型和中型股的所有估值分位数都位于极高水平；港股中仅恒生科技指数在显著上涨后，PE估值分位数仍未达到高点；印度SENSEX30的估值分位数位于历史较低水平，具有估值吸引力。
A股核心宽基集体下跌，估值温和变动。近一周(2025.9.15-2025.9.19)，A股核心宽基集体下跌，估值温和收缩。具体来看，规模上，上证50（-1.98%）跌幅居前；风格上分化明显，国证价值（-2.06%）和大盘价值（-3.23%）跌幅居前，大盘成长（+1.95%）、国证成长（+1.49%）涨幅居前，成长显著优于价值风格。估值方面，整体温和变动，仅中证2000的PE收缩超过1x，其余风格的PE变动均不超过0.3x。截至9月19日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年92%-96%分位数，PCF分位数仍处低位，位于3%-35%分位数。短中期来看，大盘价值相对占优，其4项估值指标的1年、3年滚动分位数水平均值分别为50.95%、75.86%；长期来看，大盘成长相对占优，其4项估值指标的5年滚动分位数均值为46.65%。整体而言，小盘成长的估值性价比较低，4项估值指标的1年、3年、5年滚动分位数水平均值分别为93.75%、97.91%、98.58%。三年分位数视角，PE、PB和PS分位数水平整体高于PCF。
一级行业涨跌互现，估值同步变化。本周一级行业涨跌互现，以汽车（+2.95%）、电力设备（+3.07%）、机械设备（+2.23%）为代表的中游材料&制造板块表现突出；上游资源和大金融板块跌幅居前，但煤炭（+3.51%）逆势上涨；下游必选消费板块整体回调。估值均同步变化，钢铁、有色金属、国防军工、美容护理的PE收缩幅度超过1x；电力设备、电子、房地产的PE扩张幅度超过1x。
必选消费行业估值性价比占优。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，以电子、通信、传媒为代表的TMT板块，估值处于高位。4项估值指标的1年/3年/5年分位数均值均位于97%到100%。有色金属在1年和3年维度下，估值位于极高位。以食品饮料和农林牧渔为代表的下游必选消费行业估值性价比凸显。食品饮料1年/3年/5年四项估值分位均值仅为49.69% / 24.26% / 14.59%，农林牧渔为64.70% /39.56% / 27.68%，估值修复空间较大；纺织服饰和医药生物1年/3年/5年四项估值分位均值位于70%-93%区间，整体处于中等水平。
新兴产业涨多跌少，电力设备与半导体表现突出。本周新兴产业除生物科技板块下跌显著，其余整体上涨。汽车电子（+8.14%）涨幅遥遥领先，工业互联网、高端装备、智能汽车涨幅均超过3%。估值波动较为剧烈，半导体PE扩张幅度最大（+7.24x）；节能环保、动力电池、锂电池PE扩张均超过3x。工业母机虽上涨1.73%，但PE大幅收缩17.18x，反映盈利上修；IDC、海军装备、基因检测PE收缩均超过3x。热门概念方面，本周电力设备与半导体表现突出，领涨概念包括Wind香港电气设备、Wind香港半导体、光刻机、光模块（CPO）、万得光通信。
风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数、个股产品仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据 机构：国信证券股份有限公司 研究员：王开/陈凯畅 日期：2025-09-22
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