FIRST CALL九月策略(三)
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2025-09-22 20:29:52
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核电组合
一周涨幅：上游ccj+12%，中游leu+40%，下游oklo+72%，基本面由实向虚，想象力由小变大，弹性依次递增，正如上一周所述“宽财政、宽货币，两宽初期往往是梦想型资产打头阵，预期、估值驱动的公司跑得快，资金先涌向高弹性品种，甚至没估值的比有估值的涨得更快；核电一周体现出的结构性含义：上游锚定资源高确定性，中游现实现金流 + 未来扩产的折现价值，下游叙事空间巨大，交易预期和远期估值；产业方面，18 号美国能源部宣布启动“电力加速”（Speed to Power）计划，核心内容是支持化石燃料，不支持可再生能源（比如风能、太阳能），公告上虽没有提及核电，但在核心技术附件中引用了5 月23 日将核电定义为可靠能源的行政命令，趋势不改；另一条产业新闻------18 号trump 与英国达成协议：英美将在核电、AI 数据中心、核监管等方面开展合作，同时寻求核材料的“去俄化”；此刻核电的大背景是：AI 加速，降息开始，全球追求能源自主可控；我们的组合策略和ETH 思路差不多，70%上游，押注确定性，30%中游和下游，押注赔率（ETH 组合：70%ETF，30%DAT）。
宏观变化
周四联储议息会议，没有超出预期，也没有破坏预期，鸽派和鹰派各自得到了想要的；25 年降息去掉一个最高分（Miran?），去掉一个最低分，鸽鹰之比为9:8，和6 月（10:9）相比变化不大，说明联储内部依然分歧巨大，也暗示鲍师傅卸任后将打破这种平衡，26 年trump“自己人”走马上任，点阵图26 年及以后置信度也下降了；联储独立性担忧虽然缓和，但趋势没有逆转；降息当天市场表现，短债收益率下降→ 明显短期流动性宽松预期，长债收益率微涨→中长期经济前景仍有一定不确定性，或者担心降息不足以刺激经济；美元盘中回落收盘反弹，黄金盘中冲高回落，总之市场没有统一的“乐观”或“悲观”情绪，而是分化，短期乐观，长期不确定，尤其对风险资产来说，预示着前方波动不小，不轻易追高，回撤风险很大，要有做波段的能力。 机构：第一上海证券有限公司 研究员：张铁言 日期：2025-09-22
一周涨幅：上游ccj+12%，中游leu+40%，下游oklo+72%，基本面由实向虚，想象力由小变大，弹性依次递增，正如上一周所述“宽财政、宽货币，两宽初期往往是梦想型资产打头阵，预期、估值驱动的公司跑得快，资金先涌向高弹性品种，甚至没估值的比有估值的涨得更快；核电一周体现出的结构性含义：上游锚定资源高确定性，中游现实现金流 + 未来扩产的折现价值，下游叙事空间巨大，交易预期和远期估值；产业方面，18 号美国能源部宣布启动“电力加速”（Speed to Power）计划，核心内容是支持化石燃料，不支持可再生能源（比如风能、太阳能），公告上虽没有提及核电，但在核心技术附件中引用了5 月23 日将核电定义为可靠能源的行政命令，趋势不改；另一条产业新闻------18 号trump 与英国达成协议：英美将在核电、AI 数据中心、核监管等方面开展合作，同时寻求核材料的“去俄化”；此刻核电的大背景是：AI 加速，降息开始，全球追求能源自主可控；我们的组合策略和ETH 思路差不多，70%上游，押注确定性，30%中游和下游，押注赔率（ETH 组合：70%ETF，30%DAT）。
宏观变化
周四联储议息会议，没有超出预期，也没有破坏预期，鸽派和鹰派各自得到了想要的；25 年降息去掉一个最高分（Miran?），去掉一个最低分，鸽鹰之比为9:8，和6 月（10:9）相比变化不大，说明联储内部依然分歧巨大，也暗示鲍师傅卸任后将打破这种平衡，26 年trump“自己人”走马上任，点阵图26 年及以后置信度也下降了；联储独立性担忧虽然缓和，但趋势没有逆转；降息当天市场表现，短债收益率下降→ 明显短期流动性宽松预期，长债收益率微涨→中长期经济前景仍有一定不确定性，或者担心降息不足以刺激经济；美元盘中回落收盘反弹，黄金盘中冲高回落，总之市场没有统一的“乐观”或“悲观”情绪，而是分化，短期乐观，长期不确定，尤其对风险资产来说，预示着前方波动不小，不轻易追高，回撤风险很大，要有做波段的能力。 机构：第一上海证券有限公司 研究员：张铁言 日期：2025-09-22
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