策略定期报告：一次共识强烈的降息

　　本周（9/15-9-19）市场震荡整理，全A 收跌-0.18%。从指数情况看，创业板指、科创50、深证成指领涨，微盘股、上证50 领跌。从风格情况看，先进制造、科技领涨，医药医疗、金融地产领跌。本周31 个申万行业涨少跌多，煤炭、电力设备、电子领涨，非银金融、有色金属、银行领跌。

    　　市场观察：股债收益差下降，行业轮动强度下降。（1）市场估值：收益差下降至0.5%，小于+1 标准差。估值分化系数有所上升。（2）市场情绪：市场情绪回升，行业轮动强度下降。本周市场大盘风格占优，微盘股指数跑输市场，主题热度主要聚集在光刻机、光模块(CPO)、半导体设备。

    　　（3）市场结构：市场量能环比上升，电子、煤炭、房地产多头个股占比居前，有色金属、食品饮料、非银金融内部或存在α机会。（4）市场资金：

    　　本周陆股通周内日平均成交金额较上周上升120 亿元，本周陆股通周内日平均成交笔数较上周上升36 万笔。本周陆股通成交额排名前三的标的为中际旭创、宁德时代、工业富联，近5 日涨幅分别为-0.1%、13.4%、6.8%。

    　　杠杆资金净流入476 亿元，主要流入行业为电子、非银金融、电力设备。

    　　ETF 资金更多表现为对冲流出资金的托底作用。主要指数ETF 变动-73 亿份，其中创板50、创业板ETF（创业板综+创业板指）、科创板100 更受青睐。本周新成立偏股型基金份额日均48 亿份，同比上升286%，较上周下降1472%。

    　　行业热点：华为公布昇腾AI 芯片三年发展路线图，Meta Connect 大会召开。（1）华为公布昇腾AI 芯片三年发展路线图，自主可控加速发展。

    　　（2）Meta Connect 大会召开，AI 眼镜新品发布。（3）《关于扩大服务消费的若干政策措施》发布，进一步促进消费。

    　　行业配置：恒生科技、储能、卫星互联&商业航天、消费、其它扩散和轮动方向。

    　　（1）恒生科技：在人民币升值、美联储降息预期强化的背景下，看好港股“追赶”行情，从“外卖叙事”回归“AI 叙事”，关注汇集AI 核心资产的恒生科技。

    　　（2）储能：储能板块存在储能景气、固态电池叙事、“反内卷”的三重支持，有望同时享受盈利和估值修复的溢价。

    　　（3）卫星互联&商业航天：近期卫星组网速度加快，卫星互联网牌照颁发，产业迎来密集催化。我们维持此前在《两会“爆款”主题面面观之6G 主题推荐》的推荐，长期看好构建6G 空天地一体化信息网络的关键环节卫星互联网，外加其上游商业航天环节的投资机会。

    　　（4）消费：本周《关于扩大服务消费的若干政策措施》印发，叠加中秋国庆小长假来临，或对消费形成提振。

    　　（5）其它扩散和轮动方向：前期在流动性驱动下，TMT 板块加速上涨引领市场到达高位，资金则不断在TMT 内部寻找低位，从海外算力如期扩散至国产算力，从PCB、CPO 扩散至电源服务器、液冷。基于目前市场流动性仍较为充裕，仿照TMT 内部的低位挖掘或是一条重要思路，建议关注成长行情的内部扩散、大盘蓝筹的外部轮动。

    　　风险提示：地缘政治风险超预期、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、假设与现实存在偏离、历史不代表未来。 机构：华福证券有限责任公司 研究员：周浦寒/章静嘉 日期：2025-09-22

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