公用环保行业202509第4期：8月规上工业发电量同比增长1.6%，广东136号文方案发布

　　核心观点

　　市场回顾：本周沪深300指数下跌0.44%，公用事业指数下跌2.18%，环保指数下跌1.42%，周相对收益率分别为-1.73%和-0.97%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第24和第21名。电力板块子板块中，火电下跌3.95%；水电下跌2.75%，新能源发电下跌2.58%；水务板块下跌1.76%；燃气板块上涨1.53%。

　　重要事件：国家统计局发布数据显示，8月规上工业发电量9363亿千瓦时，同比增长1.6%。1-8月份，规上工业发电量64193亿千瓦时，同比增长1.5%。分品种看，8月份，规上工业风电增速加快，水电降幅扩大，火电、核电、太阳能发电增速放缓。广东省发改委、能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的实施方案》指出，存量项目机制电价按0.453元/千瓦时执行；增量项目分为海上风电、其他风电和光伏三类，海上风电和光伏项目分别组织竞价。海风、光伏竞价上下限分别为0.35-0.453元/kWh和0.20-0.40元/kWh，执行期限分别为14年和12年。

　　专题研究：国家发改委、国家能源局联合印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》明确要求加快新型储能价格机制建设，推动完善新型储能等调节资源容量电价机制，有序建立可靠容量补偿机制，对电力系统可靠容量给予合理补偿。目前全国已有多个省份出台针对新型储能项目的容量电价或补偿政策。其中，宁夏、甘肃、河北和广东等省按可用容量以装机功率为单位计算补偿，容量电价标准介于100至330元/千瓦·年之间；内蒙古和新疆则采用基于放电量的补偿方式，现行标准分别为0.35元/千瓦时和0.128元/千瓦时。在资金分摊机制方面，内蒙古规定容量电费在发电侧按机组装机容量分摊，其他省份则通过用户侧由全体工商业用户根据用电量比例分摊，最终成本向下游用户侧传导。

　　投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环

　　保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；3.欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能；4.煤价下行背景下，秸

　　秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团。风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。

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国信证券 黄秀杰,郑汉林,刘汉轩,崔佳诚