艾迪药业(688488)HIV全病程覆盖，长效预防针剂即将IND

　　艾迪药业(688488)

　　主要观点：

　　事件

　　2025年8月28日，艾迪药业发布2025年中期业绩，实现营业收入3.62亿元，同比+100.19%；归母净利润0.09亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润-0.05亿元，同比减亏90.41%。其中HIV新药实现销售收入1.29亿元，同比+58.49%。

　　单季度来看，公司2025Q2收入为1.65亿元，同比+86.71%；归母净利润为-0.06亿元，同比减亏79.92%；扣非归母净利润为-0.13亿元，同比减亏65.19%。

　　点评

　　营收增长降低费用率，研发稳定投入

　　2025上半年，公司整体毛利率为65.58%，同比+16.83个百分点；期间费用率59.88%，同比-26.45个百分点；其中销售费用率34.32%，同比+2.46个百分点；管理费用率12.19%，同比-12.96个百分点；财务费用率1.89%，同比-1.74个百分点；研发费用率11.48%，同比-14.20个百分点，研发费用总额0.44亿元，同比-7.67%；经营性现金流净额为0.24亿元，同比转正，为报告期内收入增长、销售回款增加所致。

　　ACC017研究入选权威会议，一线起始治疗用药潜力

　　短效口服制剂方面，公司自主研发的创新整合酶抑制剂（INSTI）ACC017的突破性研究成果入选第26届国际HIV、肝炎及其他抗病毒药物临床药理学研讨会，其I/II期临床研究结果显示，在初治人群中，ACC017片10天单药治疗即可实现1.44-2.34log10copies/mL的病载下降，联合核苷骨干药物治疗18天病载抑制百分比超过90%。此外，ACC017耐受性与安全性良好，药代/药效学关系清晰，充分支持ACC017进一步作为一线起始治疗方案进行临床开发，并且以其为核心的三联复方制剂已提交IND申请并获受理。从应对耐药挑战的ANV（艾诺韦林）优化方案，到潜力新型INSTI ACC017的全周期研发探索，公司持续巩固其艾滋病全病程治疗布局。

　　除新一代口服创新药外，面向不同支付市场，公司推进仿制药开发，其研发进展顺利：ADC201（多替拉韦钠片）的ANDA申请已获受理；ADC202（达芦那韦片）已完成原料药上市登记和制剂ANDA申请，并获受理；改良型新药项目ADC205（整合酶抑制剂+两种核苷类逆转录酶抑制剂的三联复方）已完成小试开发，正在进行小试放大和工程批的准备工作。

　　自研长效预防制剂即将申报IND，布局半年以上给药周期

　　长效预防制剂方面，公司也已于2024年11月和2025年1月分别完成两个长效药物新分子的专利优先权申请，并均获受理。基于多个先导化合物，公司正持续开展分子优化设计与成药性评价，不断拓展长效药物研发的深度与广度，致力于开发具备半年乃至更长给药周期、更高安全性的候选分子。目前，公司已完成1个全新分子的预毒理试验，并全面启动IND申报前的药学与非临床研究，并计划于年底前完成IND申报。

　　投资建议：维持“买入”评级

　　我们看好核心产品的市场稀缺性，以及公司在艾滋病领域全面的产品布局。预计公司2025~2027年收入分别为7.5/9.8/12.9亿元，分别同比增长79.1%/30.4%/32.4%，归母净利润分别为0.1/1.1/2.7亿元，分别同比扭亏为盈/+1045.2%/+144.4%，对应估值为644X/56X/23X。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　艾诺韦林、艾诺米替销售浮动的风险；人源蛋白销售浮动的风险；整合酶抑制剂等新药研发风险；新药审批不及预期的风险；政策不确定性的风险等。

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