投资者微观行为洞察手册·9月第3期：私募积极加仓 外资重回中国市场

　　本报告导读：

    　　本期A 股市场热度回升，私募积极加仓，散户资金活跃度提升，南下资金流入放缓，外资继续回流中国市场。

    　　投资要点：

    　　市场定价状态：本期市场热度回升，交投意愿持续活跃。1）市场情绪（上升）：本期市场交易热度小幅回升，全A 日均成交额提升至2.5 万亿，上证指数换手率分位数上升至95%，沪深300 换手率分位数上升至93%。日均涨停家数下降至69.8 家，最大连板数为8.3 个，封板率下降至65.8%，龙虎榜上榜家数升至56 家；2）赚钱效应（下降）：本期个股上涨比例下降至32.0%，全A 个股周度收益中位数下降至-1.66%；3）交易集中度（上升）：行业交易集中度持续提升，本期行业换手率历史分位数处于90%以上的行业有19 个，其中汽车换手率进一步提升维持榜首，部分传统行业交易活跃度抬升明显。

    　　A 股资金流动：本期外资回流，融资资金仍大幅买入。1）公募：本期偏股基金新发规模上升至235.8 亿，基金股票较上期减仓；2）私募：9 月私募信心指数小幅回升，仓位小幅抬升并突破78%，已接近今年3 月最高点；3）外资：流入9.2 亿美元（截至09/17），北向资金成交占比小幅降至10.0%；4）产业资本：本期IPO 首发募集2.0亿元，定增规模为8.0 亿元，限售股解禁规模613.4 亿元；5）ETF：被动资金流入规模小幅扩大，净流入规模为75.4 亿元，被动成交占比环比下降至5.9%，股票ETF 溢折率亦有所下降；6）融资：本期净买入规模下降，净买入508 亿元，成交额占比上升至11.8%；7）散户：另类指标显示本期散户活跃度边际回升。

    　　A 股行业配置：外资流入金融与科技，融资资金加大对非TMT 板块配置。1）融资：（截至09/19）电子（+149.9 亿元）/非银金融（+66.0亿元）净流入居前，国防军工（-4.8 亿元）/煤炭（-2.2 亿元）净流出。2）外资：（截至09/17）本期外资在电子、银行等行业流入明显，仅流出社会服务行业；3）ETF：一级行业被动资金流动行为集中，非银金融（+101.3 亿元）/有色金属（+34.7 亿元）净流入居前；二级行业中证券/自动化设备净流入居前；电子（-68.9 亿元）/医药生物（-21.4 亿元）净流出居前，二级行业中半导体/医疗器械净流出居前。本期增持居前的ETF 包括证券ETF/机器人100ETF 等，恒生互联网科技/海外互联ETF 融资净买入居前；科创50ETF/沪深300ETF净赎回居前，人工智能/科创板50ETF 融资净卖出；4）龙虎榜资金：汽车、机械设备和电子为龙虎榜行业前三。

    　　港股与全球资金流动：南下资金流入减少，外资回流中国市场。本期恒生指数收涨0.6%，全球主要市场多数上涨，印尼/巴西股指（+2.5%）涨幅居前。资金维度：1）南下资金单周净买入降至368.5亿元，处2022 年以来89%分位。本期（截至09/17）外资流入港股市场17.3 亿美元。2）本期（截至09/17）发达市场主动/被动资金净流动-52.0 亿/657.9 亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动-1.6/77.1亿美元。仅外资口径看，本期新兴市场获全球外资流入增加，中国（+26.0 亿美元）和美国（+11.6 亿美元）净流入规模居前。含各国内资的全球整体流动看，美国/中国获流入居前。美国国内资金大幅回流美股，北美基金获大量净申购，其中美股工业/通信基金申购规模居前。

    　　风险提示：数据统计口径存在偏差；数据测算误差；从第三方机构获知数据的偏差风险。 机构：国泰海通证券股份有限公司 研究员：方奕/郭胤含/田开轩 日期：2025-09-23

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