存储行业更新报告：需求致行业价格普涨，AI端侧存储解决方案加速迭代

　　2025年以来，受到生成式人工智能和大型语言模型发展商业模式的日趋成熟以及核心硬件需求持续提振，半导体存储行业稳步上行，且在需求推动下或有望迎来价量齐升，维持行业强于大市的评级。

　　支撑评级的要点

　　企业级备货叠加手机新品需求，NAND涨价情绪日益高涨。国内互联网企业正大力增加资本支出，加码AI投入，阿里25Q2“AI+云”资本支出投资达386亿元，未来三年将在云和AI硬件基础设施上投入超3800亿元。百度25Q2资本开支达38亿元，同比增速近80%。腾讯25Q2资本开支同比增长翻倍至191.07亿元。当前，随着AI应用正加速渗透，AI基础设施建设持续扩张，海量数据对存储的需求与日俱增，企业级存储应用具备较高潜力。CFM闪存市场预计25Q4存储市场或将迎来价格普涨行情，此次涨价主要聚焦在企业级和手机市场上，25Q4企业级存储价格或将实现个位数涨幅，手机嵌入式存储价格亦有望小幅上扬。

　　原厂EOL通知推动DDR4、LPDDR4X价格大幅攀升，25H2DRAM市场或迎来全面涨价。受DRAM原厂停产旧制程DRAM产品影响，DDR4LPDDR4X价格大幅上涨，DRAM市场持续景气。继25Q3报价上涨后，行业25Q4有望实现20%-50%季度环比涨幅。南亚科25Q3合约价环比大涨70%，25Q4环比上涨50%。华邦电25Q3环比上涨60%，25Q4再涨20%。华邦电25Q4合约价相较于25Q2低谷，涨幅高达80%-90%，涨势可观。

　　结构性缺货致利基市场价格起涨，端侧定制化存储星辰大海。2025年以来，台股三大利基存储厂商旺宏、华邦电、南亚科合计营收大体呈现逐月攀升情况。1）NOR Flash：随着AI数据中心需求增加以及车用市场逐步回暖，NOR Flash市场供需趋于健康，适时调涨报价成为必然趋势，NOR Flash价格在25Q4有望调升至双位数百分比，或有望延续至2026年。2）利基DRAM：随着海外大厂淡出利基型DRAM市场，市场供需格局发生变化，市场面临供不应求的局面，产品价格也随之上涨。据兆易创新判断，利基DRAM产品的涨价目前还在持续，紧缺预计持续全年3）定制化存储：我们认为，随着初代产品的推出和落地，定制化存储正逐步发力，堆叠方案在端侧应用有望逐步规模化，具备先发优势的公司有望深度受益产业浪潮。

　　投资建议

　　建议关注：【利基存储】：兆易创新、普冉股份、聚辰股份、东芯股份【模组厂】：开普云、江波龙、德明利、佰维存储、香农芯创；【存储配套芯片】：澜起科技、联芸科技。

　　评级面临的主要风险

　　AI应用发展不及预期；

　　存储供应链涨价不及预期；

　　互联网厂商资本开支下修或不积极；

　　定制化存储落地不及预期。

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中银证券 苏凌瑶,李圣宣