纺织服装行业周报：潮宏基计划赴港上市，雪中飞提出“品牌向上，创新突破”战略主张

　　投资要点

　　本周观察：潮宏基计划赴港上市

　　9月12日，潮宏基正式向香港联合交易所递交主板上市申请。根据招股说明书，珠宝业务，目前包括CHJ潮宏基、潮宏基|Soufflé和CHJ‧ZHEN臻三大品牌，同时培育专攻新兴培育钻石市场的新品牌Cëvol。包袋业务，为FION菲安妮品牌。

　　5年上半年，珠宝业务、手袋业务分别实现营收39.24、1.23亿元，同比增长2

　　2%、下降17.4%；两项业务占营收比重分别为96.6%、3.0%。2

　　珠宝业务中，2025年上半年，加盟门店、自营门店、线上渠道实现营收22.19、11.08、4.96亿元，同比增长37.6%、5.2%、-4.5%，占珠宝业务营收比重为56.5%、28.2%、12.6%。截至2025年上半年末，公司珠宝业务拥有门店1542家，包括国内201家自营门店、1337家加盟门店、4家海外门店。

　　2023-2024年，珠宝业务自营门店同店销售同比增长32.5%、1.5%，珠宝业务加盟门店同店销售同比增长41.0%、14.1%。2025年上半年，珠宝业务自营门店同店销售同比增长26.5%，珠宝业务加盟门店同店销售同比增长32.0%。

　　包袋业务中，2025年上半年，线上渠道、自营门店、加盟门店实现营收0.54、0.44、0.25亿元，同比下降17.1%、11.6%、26.4%，占包袋业务营收比重为43.6%、36.0%、20.5%。截至2022-2024年末，门店数量分别为319、314、251家，2025年上半年末，门店数量进一步下降至219家。2023-2024年，包袋业务门店同店销售同比增长20.5%、-21.8%；2025年上半年，包袋业务门店同店销售同比下降15.5%。

　　行业动态：

　　1)9月12日，投资公司3GCapital宣布完成对美国舒适科技公司斯凯奇SKECHERS的私有化收购。即日起，斯凯奇的股票停止在纽约证券交易所交易，交易代码为NYSE:SKX。公司将继续由当前的执行管理团队领导，包括首席执行官RobertGreenberg、总裁MichaelGreenberg。公司总部仍将设在约30年前成立的加利福尼亚州曼哈顿海滩。创立于1992年，斯凯奇至今已成长为全球第三大鞋履公司，2024年销售额达89.7亿美元，是一个以产品驱动增长、拥有多元分销网络及高忠诚度客群的舒适科技品牌。今年5月，SKECHERS宣布已同意被3GCapital收购，交易价格超过90亿美元。

　　2)9月13日，中国冰雪羽绒服品牌“雪中飞”带着全新冰雪系列，首次登上中国国际时装周的舞台。2025年，雪中飞品牌提出了“品牌向上，创新突破”的战略主张，从续约成毅到赞助苏超，众多品牌动作层出不穷，本次与中国国际时装周的合作，也是其夯实“中国冰雪羽绒服品牌”的又一举措。雪中飞事业部总经理朱向东向媒体介绍了雪中飞的全新品牌战略与产品系列。朱向东表示，雪中飞以成为中国冰雪羽绒服第一品牌作为品牌愿景，本次大秀只是雪中飞品牌向上的一个开始，经过了26年的沉淀，雪中飞有信心服务好中国的年轻消费者，为他们提供物美价优的产品与服务，助力他们轻松享受自由快乐的冰雪生活。

　　3)9月15日，TheNorthFace、Vans、Timberland等户外品牌的母公司、美国服饰巨头VFCorporation（威富集团，以下简称“VF集团”）宣布，将旗下美国百年服装老牌Dickies®（迪克斯）以6亿美元现金出售给品牌管理公司BluestarAlliance。本次交易预计于2025财年年底完成，但需满足惯例成交条件并获得监管部门批准。瑞银集团担任VF的财务顾问，DavisPolk&WardwellLLP担任法律顾问。此次交易符合VF集团稳步剥离非核心业务及品牌，专注于TheNorthFace、Vans、Timberland三大核心运动户外品牌的战略方针。

　　行情回顾（2025.09.15-2025.09.19）

　　本周，SW纺织服饰板块下跌0.26%，SW轻工制造板块下跌0.58%，沪深300下跌0.44%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘0.19pct，轻工制造板块落后大盘0.14pct。各子板块中，SW纺织制造上涨0.76%，SW服装家纺上涨0.66%，SW饰品下跌3.78%，SW家居用品上涨0.84%。截至9月19日，SW纺织制造的PE-TTM为22.20倍，为近三年的68.75%分位；SW服装家纺的PE-TTM为30.80倍，为近三年的100%分位；SW饰品的PE-TTM为30.76倍，为近三年的90.79%分位；SW家居用品的PE-TTM为26.16倍，为近三年的82.24%分位。

　　投资建议：

　　品牌服饰板块：运动品牌公司均已披露2025H1半年报。从营收增长看，大众运动品牌中，361度增速达到双位数，李宁/特步/安踏增长为低-中单位数。此外，户外品牌延续快速增长，特步旗下的索康尼/迈乐增长超过30%，安踏体育旗下的迪桑特/可隆增长超过60%。分渠道看，线上增速快于线下，361度/安踏/李宁电商收入增长45%/10%/7.4%，运动服饰电商渗透率进一步提升。线下渠道方面，各运动品牌门店数量均为净减少状态，更加注重差异化店态布局，如一站式购物的361度超品店、超级安踏。从盈利水平看，行业零售折扣同比略微加深，但整体处于可控水平。受益于有效费用管控，经营利润率稳中有升。从库存角度看，行业库存保持稳定可控水平。继续推荐361度，建议关注特步国际、安踏体育。

　　纺织制造板块：2025年上半年，关税扰动背景下，品牌客户下单趋于谨慎，订单能见度减弱。其中，申洲国际、开润股份、百隆东方全年业绩确定性较强。伟星股份受到国内消费环境影响，下调全年营收预期；华利集团由于新工厂爬坡及核心客户增速承压，净利率短期承压；裕元集团由于核心客户耐克仍处恢复阶段，Q3出货量预计下滑。对于纺织制造板块，建议跟踪耐克恢复情况，对板块估值整体形成提振。从高股息率角度，建议关注百隆东方/裕元集团；从业绩稳健及低估值角度，建议关注申洲国际/开润股份。

　　黄金珠宝及零售板块：8/20日以来，国际金价开启新一轮上涨并创出历史新高，伦敦现货黄金价格一度突破3700美元/盎司。金价上涨趋势下+中秋/国庆消费旺季临近，黄金首饰需求景气度有望持续。继续推荐老铺黄金、潮宏基，建议关注菜百股份、周大生。零售板块，继续推荐名创优品。公司Q2国内同店转正，海外同店环比改善，新店态销售及坪效表现较好。经营利润同比恢复正增，经营拐点显现，估值具备提升空间。建议关注永辉超市，公司今年以来，门店调改节奏逐步加快，并持续关闭盈利能力不佳的存量门店；产

　　品端，推出“品质永辉”、“永辉定制”、“永辉有机”三大自有品牌系列，强化自有品牌产品推出，门店日销水平及盈利能力较调改前改善明显。

　　风险提示：

　　关税风险；国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。

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山西证券 王冯,孙萌