2025H1北交所公募持仓分析：从基金中报看北交所机构化趋势

　　公募增配北交所趋势持续，主动权益公募大幅入市。截至25H1，公募配置北交所市值达223.83 亿元，配置比例达0.37%、环比+0.15pct，配置系数达0.59、环比+0.07，自24H1 以来，公募连续三个半年度增配北交所。其中，主动权益产品大幅入市，截至25H1，主动权益公募配置北交所比例达0.46%、环比+0.26pct，配置系数达0.74、环比+0.24。

    　　分投资类型看，1）主动管理视角，截至25H1，主动权益基金合计持仓北交所市值达112.2亿元、相比24H2 大幅增长+116%。一方面，北证契合市场风格，以中证2000、万得微盘股等代表性微盘指数为例，北证50 与其走势强相关，微盘风格带动下，会吸引一批自上而下策略型产品主动选择北证个股作为微盘因子暴露，从而获取beta 风格收益，包括主观量化、量化中性、指数增强等产品；另一方面，产业层面，春季躁动表现强势的AI+/机器人/新消费等产业链，北证映射标的丰富，主动权益在细分产业链上进行低位弹性挖掘，北证有优势。2）被动投资视角，截至25H1，北证指数基金持仓市值达110.8亿元、相比24H2+48%。一方面，机构指数产品布局继续深入，截至目前，北证50 指数产品合计成立28 只，其中Q3 新成立2 只产品；另一方面，北证个股越来越多地被纳入全市场指数，如行业主题（新能源/TMT/生物医药等）、策略主题（中证红利）和宽基指数（中证2000/国证2000）等。

    　　以北证50 为代表的北证龙头股机构化趋势加速先行。截至25H1，北证50 公募持股比例达8.8%、环比+1.8pct，其中，主动权益持股比例达3.9%、环比+2.0pct，指数基金持股比例达4.9%、环比-0.2pct。当前，北证50 成分股占北交所整体的基金持仓市值比重为87%、达历史最高，一方面，以锦波生物、纳科诺尔为代表的细分赛道成长白马符合主流公募持股偏好；另一方面，公募高质量发展新规后，北证主题基金持仓相对北证50 偏离度已经开始缩小，经测算，截至25H1，北证主题基金权重偏离度缩小至66.5%、环比24H2 大幅下降-7.83pct。横向对比市场主流宽基指数，北证50 指数基金持股比例仍有很大提升空间。截至25H1，北证50 指数基金持股比例远低于创业板指（9.9%）和科创50（17.0%）；对标来看，截至25H1，北证50 流通市值达2,203 亿元，假设指数基金持股比例提升至双创指数水平，对应北证50 指数化空间规模仍有110-266 亿元。

    　　展望后续，北交所机构化趋势有望持续加速，约百亿增量机构资金待入市。1）关注四季度北交所主题基金打开申购窗口，首批成立的8 只主题产品预计将于2025 年11 月23日起第二次打开申购，假设这批产品份额回到5 亿份，按最新平均净值测算，预计带来增量资金约20 亿元。2）指数产品布局多样化，关注指增新趋势。截至目前，6 只北证50 指数产品已申报材料并受理、等待后续发行成立，其中，3 只申报产品为指数增强型产品，按单只5 个亿份额上限，对应发行规模约30 亿元。3）北交所步入双指数时代，关注北证专精特新指数产品。参考北证50 初期，预计首批将有约10 只北证专精特新产品成立、单只5 个亿份额上限，对应发行规模约50 亿元。

    　　配置层面，聚焦主动权益基金中报：头部集中，重视景气成长方向。主动权益公募配置进一步集中，锦波生物、纳科诺尔、同力股份占据约一半的持仓市值。截至2025H1，环比新进入配置比例CR10 的个股有诺思兰德、民士达、开特股份、海能技术、奥迪威，锦波生物、纳科诺尔、同力股份、贝特瑞、康农种业维持CR10。重视景气成长方向，主动权益中报增配方向与盈利增速表现强相关，一方面，建议关注有景气持续性的方向，如锦波生物、民士达、开特股份等；另一方面，部分被减配的个股景气度仍较优，关注筹码结构部分出清后的修复弹性，如万通液压、富士达、苏轴股份等。

    　　风险提示：1.基金年报数据滞后，与当前实际情况差异较大的风险；2.北交所流动性回落的风险；3.本报告为历史数据分析报告，所涉及的行业或个股不构成投资建议。 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：刘靖/吕靖华 日期：2025-09-23

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