长江能科(920158)北交所新股申购报告：电脱设备隐形冠军，炼化一体化驱动订单放量

　　长江能科(920158)

　　能源化工专用设备“小巨人”，电脱产品推陈出新

　　长江能科是一家专注于能源化工专用设备的设计、研发、制造和服务的国家级专精特新“小巨人”企业。公司在电脱设备市场的占有率均位居国内第一。公司主要产品包括电脱设备、分离设备、换热设备、存储设备、固碳设备、氢能设备等能源化工专用设备以及助剂和技术服务。2022-2024年度，公司营业收入分别为2.19、3.48、3.14亿元，归母净利润分别为4,068、4,085、4,916万元。2025H1营业收入1.3亿元，同比减少6.23%。归母净利润1,824万元，同比增加4.02%。本次发行市盈率11.74倍。截至2025年8月14日，公司已获得17项发明专利、44项实用新型专利；公司7项科技成果被鉴定为国际先进或领先水平。电脱设备行业内的主要竞争对手包括国际的Schlumberger Limited和ForumEnergyTechnologies,Inc.，以及国内的洛阳正远石化有限公司和江苏金门能源装备有限公司。凭借丰富的产品设计、生产制造和项目管理经验，公司在行业内获得了良好的口碑及知名度，拥有稳定的优质客户资源。在电脱技术方面，公司深耕高压静电分离技术领域，不断突破关键技术、推出创新产品，实现了交流电脱盐技术的引进到引领的跨越式发展。LNG设备和新能源设备是公司未来战略重点方向，也是公司未来重要的业绩增长点。公司的“SXLG-7000大型船舶LNG供气系统气化装置”入选2024年江苏省首台（套）重大装备。在氢能设备领域，公司已获得7项授权实用新型，且有5项相关发明专利已进入实质审查阶段。

　　电脱设备下游需求快速增长，公司下游应用场景广、需求高

　　电脱设备的替换周期约10-15年，随着炼化一体化政策的实施以及设备更新政策的推出，电脱设备更新周期将进一步缩短。一方面，全球新增原油产量中，高含盐、高含水原油占比提升，导致原油供应日趋多样化、原油品质日趋劣质化，要求电脱盐装置对劣质原油的适应性和抗原料性质的波动能力应进一步增强。根据弗若斯特沙利文数据显示，我国石油炼制及石化设备的市场规模由2018年的4,849亿元人民币增长至2023年的7,151亿元人民币，年复合增长率约为8.08%。根据克拉克森研究，预计2022-2026年海洋油气勘探开发投资年均增速将达到6.8%。

　　可比公司PE（2024）均值为18.42X

　　根据公司自身行业及业务特点，我们选取了油气装备行业相关企业做可比公司，分别为：广厦环能（873703.BJ）、锡装股份（001332.SZ）、科新机电（300092.SZ）、无锡鼎邦（872931.BJ）、蓝科高新（601798.SH）。可比公司均为专精特新“小巨人”企业。公司与可比公司相比，科研实力强、产品质量高，普遍得到了客户的认可。公司两年营收CAGR达20%，两年归母净利润CAGR达10%。在电脱技术方面，公司深耕高压静电分离技术领域，不断突破关键技术、推出创新产品，实现了交流电脱盐技术的引进到引领的跨越式发展。

　　风险提示：原材料价格波动风险、主要客户相对集中的风险、汇率波动风险。

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