北交所新股申购策略报告之一百四十四：长江能科：国内电脱设备龙头“小巨人” 大客户配套扬帆“一带一路”

　　基本面：国内电脱设备龙头“小巨人”，部分技术国际领先。根据江苏省石化装备行业协会统计，2021 年至 2023 年公司在电脱设备市场的占有率均位居国内第一。公司多项技术及产品获得科技进步奖及“首台套”、“国家重点新产品”认证。公司参与的“海外超大型‘六高’复杂油田地面工程关键技术”攻关项目，项目成果被鉴定为“整体处于国际领先水平”。配套中工国际+“三桶油”，扬帆“一带一路”。目前，公司是中国石化、中国石油、中国海油的合格供应商。在国际市场上，公司紧随国家“一带一路”战略，持续通过“三桶油”、中工国际等公司服务于中东地区石油化工建设项目。未来公司拟于迪拜设立孙公司，重点布局中东地区。营收和盈利均稳步增长。2024 年实现营收3.14 亿元，近3 年CAGR为+19.72%；2024 年实现归母净利润为4916.39 万元，近3 年CAGR 为+9.93%。

    　　发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2025 年9月24 日，申购代码“920158”。初始发行规模3000 万股，占发行后公司总股本的21.73%（超配行使前），预计募资1.6 亿元，发行后公司总市值7.36 亿元。新股发行价格5.33 元/股，发行PE(TTM)为14.76 倍，可比上市公司PE（TTM）中值为33.75 倍。网上顶格申购需冻结资金759.525 万元，网下战略配售共引入战投12 名，包括6 家私募基金，3 家投资公司，3 家券商。

    　　行业情况：我国油气能源装备行业市场规模呈现稳中有升的发展态势。根据弗若斯特沙利文数据显示，我国石油炼制及石化设备的市场规模由2018 年的4,849 亿元人民币增长至2023 年的7,151 亿元人民币，年复合增长率约为8.08%。预计未来行业规模将以6.49%的增速实现增长，2028 年我国石油炼制及石化设备的市场规模将达到9,792 亿元。1）油气开采行业：国家明确油气增储上产的目标任务。2018 年以来，我国油气上游资金投入力度持续加大，勘探开发年平均投资额超过3,500 亿元，5 年来年均增加投资约240 亿元，年均增长率约7.6%。2）石油炼化行业：近年来我国炼油总能力升至约 9.55 亿吨/年，跃居世界第一。未来国内预计还将新增 1.88 亿吨/年炼油能力，2026 年前预计将有九个大型炼化一体化项目投产。3）海洋工程装备：我国海洋工程装备产业发展迅速，在国际市场上份额连续七年保持全球首位。2024 年中国海工装备制造生产总值达到1,032 亿元，2020-2024 年复合增长率达16%。4）船舶行业： 2024 年中国海洋船舶工业生产总值1,370亿元。2024 年我国造船完工量、新接订单量和在手订单量以载重吨计分别占全球总量的50.3%、68.2%和 55.4%，三大指标同步增长国际市场份额均保持世界第一。

    　　申购分析意见：积极参与。公司系国内电脱设备龙头“小巨人”，根据江苏省石化装备行业协会统计，2021 年至 2023 年公司在电脱设备市场的占有率均位居国内第一；多项技术及产品获“首台套”、“国家重点新产品”认证。客户资源优质稳定，积极配套大客户开拓一带一路新机遇，持续跟随“三桶油”、中工国际等，未来拟于迪拜设立孙公司，重点布局中东地区。新股首发博弈面来看，首发估值低、可流通比例低，建议积极参与。

    　　风险因素： 1）宏观经济及下游行业周期波动风险；2）原材料价格波动风险；3）主要客户相对集中风险等。 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：刘靖/吕靖华 日期：2025-09-23

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