0923A股日评：不惧波动 牛势未改

　　事件描述

    　　今日A 股市场震荡走低，尾盘小幅拉升，三大指数涨跌互现，市场量能位于高位。今日银行、煤炭、公用事业等板块领涨，社会服务、计算机、商业贸易等板块回调。

    　　事件评论

    　　从指数表现来看，上证指数下跌0.18%，深证成指下跌0.29%，创业板指上涨0.21%，上证50 下跌0.09%，沪深300 下跌0.06%，科创50 下跌0.10%，中证1000 下跌1.09%，市场成交额约2.52 万亿元。

    　　从行业表现来看，A 股长江一级行业中，银行（+1.53%）、煤炭（+1.15%）、公用事业（+0.41%）、电力及新能源设备（+0.37%）等行业领涨，社会服务（-3.53%）、计算机（-2.54%）、商业贸易（-2.47%）等行业领跌；概念方面，半导体设备（+3.84%）、半导体硅片（+3.01%）、央企银行（+1.94%）和光刻机（+1.72%）等概念领涨；培育钻石、一级地产商等概念领跌；核心风格上，低估值>红利>盈利质量>成长>高估值。

    　　分析市场驱动因素，今日A 股市场震荡下跌，尾盘拉升，三大指数至收盘保持微跌，市场量能也有所回升。今天市场情绪有所回落，低估值和红利相关板块占优。结构上来讲，银行、煤炭等偏稳定的方向今天成为领涨板块，此外受益于OpenAI 和英伟达战略合作消息带动，半导体产业链尾盘拉升回暖，下跌方面，一级地产商、CRO、旅游板块领跌。

    　　展望后市，继续看多中国股市。维持《源头活水——2025 年A 股年度投资策略》以及《中国资产重估三重奏——2025 年度A 股中期投资策略》观点，2025 年宏观线索的关键是“货币之活水”，微观流动性也较为充沛，在基本面缓慢回升中预计股市走牛，可追溯1999年、2014 年和2019 年的牛市经验。

    　　配置方向上，短期关注市场情绪阶段性“降温”，或存在阶段性高低切行情，1）价值方向，关注最近2 个季度营收增速与毛利率连续提升的行业，据最新财报数据结果，关注玻纤及制品Ⅱ、水泥及混凝土、精细化工及新材料、其他金属及材料Ⅱ、稀土磁材、纸包装Ⅱ、运输设备、油气服务Ⅱ、其他酒精饮品、食品与医疗服务。2）科技成长方向，继续关注AI 算力、应用和机器人主线，关注供需格局逐步出清的锂电池、军工和港股互联网等。战略性布局低空经济和深海科技方向。

    　　中长期视角：1）在科技成长方向上，继续看好AI 算力、港股创新药和军工，增加对相对低位的AI 应用、港股互联网、低空和深海方向的关注；2）在供需格局改善方向上，关注受益于“反内卷”行情的金属、交运、化工、锂电、光伏、生猪养殖等方向；3）在“慢牛”行情下，看好非银方向。

    　　风险提示

    　　1、全球地缘政治的不确定性；

    　　2、宏观经济增长不及预期。 机构：长江证券股份有限公司 研究员：戴清 日期：2025-09-24

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