金融市场流动性与监管动态周报：ETF与融资净流入 关注国庆日历效应

　　上周市场可跟踪资金持续净流入，ETF 与融资均贡献增量。国庆节前市场走势往往较为平淡，而节后市场风险偏好则出现明显改善。9 月美联储如期降息，从历史经验看，预防式降息后A/H 股在未来上涨概率较高。展望后市，目前市场仍处于牛市阶段Ⅱ，驱动A 股本轮上行的三大原因没有发生变化，在政策出现明显转向之前，市场有望继续沿着低渗透率赛道的方向演绎。

    　　国庆前后A 股日历效应？国庆节前市场交投相对清淡，部分资金在避险需求下流出，导致市场表现不佳。然而，国庆节后市场风险偏好改善，主要指数往往迎来反弹。从过去十年A 股国庆节后一周表现来看，上证指数、沪深300、中证1000 指数上涨概率均超60%。从2007 年以来的数据统计看，万得全A在国庆节后5 个交易日区间上涨概率达78%。

    　　货币政策与利率：上周（9/15-9/19）央行公开市场净投放5923 亿元，未来一周将有18268 亿元逆回购、3000 亿元MLF 到期。货币市场利率上行，短端国债收益率下行，长端国债收益率上行，同业存单发行规模扩大，发行利率均上行。截至9 月19 日，R007 上行5.1bp，DR007 上行5.2bp，1 年期国债收益率下行1.0bp，10 年期国债收益率上行1.2bp，同业存单发行规模增加1987.5 亿元，1M/3M/6M 同业存单利率均上行。

    　　资金供需：二级市场可跟踪资金净流入。融资余额上升，融资资金净买入466.7亿元；ETF 净流入62.4 亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东由净减持规模上升，公布的计划减持规模下降。

    　　市场情绪：上周融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价上升。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为可选消费、周期、中证500。VIX 指数回升，海外市场风险偏好下降。

    　　市场偏好：行业偏好上，非银金融、机械设备、电力设备获各类资金净流入规模较高。宽指ETF 以净赎回为主，其中科创50ETF 赎回最多；行业ETF以净申购为主，其中券商ETF 申购较多，医药ETF 赎回较多。净申购最高的为华宝中证全指证券ETF；净赎回最高的为华夏上证科创板50ETF。

    　　海外变化：9 月美联储议息会议整体符合市场预期，呈现鸽派决策+鹰派表述的预期管理。会议如期降息25bp，且给出的降息指引显示年内仍有50bp 的降息空间。同时，鲍威尔表示，9 月的降息举措是一项风险管理决策，没有必要快速调整利率，今天对于降息50 个基点并没有广泛的支持。9 月的点阵图显示，大多数委员支持2025 年内仍有50bp 的降息空间；过半数委员支持2026年至少还有25bp 降息空间，目前市场普遍预期美联储年内仍有两次降息。

    　　风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张夏/涂婧清/田登位/王德健 日期：2025-09-24

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