政策与大类资产配置周观察：风险平衡式降息落地

　　海内外政策要闻

    　　《求是》杂志发表总书记重要文章《纵深推进全国统一大市场建设》。9月15日，《求是》杂志发表文章指出，建设全国统一大市场，是党中央作出的重大决策。

    　　其不仅是构建新发展格局、推动高质量发展的需要，而且是赢得国际竞争主动权的需要。我国作为全球第二大消费市场，必须把全国统一大市场建设好，增强我国从容应对风险挑战的底气。

    　　国务院常务会议听取关于贯彻落实全国生态环境保护大会精神全面推进美丽中国建设工作情况的汇报。国务院总理李强9月19日主持召开国务院常务会议，听取关于贯彻落实全国生态环境保护大会精神全面推进美丽中国建设工作情况的汇报。会议指出，美丽中国建设是一项长期的系统性工程，需要久久为功。

    　　国家主席习近平同美国总统特朗普通电话。9月19日晚，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话，就当前中美关系和共同关心的问题坦诚深入交换意见，就下阶段中美关系稳定发展作出战略指引。通话是务实、积极、建设性的。

    　　国内外政策导向分析

    　　上周（9.15-9.19）海外政策聚焦于国家主席习近平同美国总统特朗普通电话，关于TIKTOK中国政府尊重企业意愿，乐见企业在符合市场规则基础上做好商业谈判，达成符合中国法律法规、利益平衡的解决方案；美联储9个月后重启降息。

    　　上周（9.15-9.19）国内政策主要聚焦于《求是》发表总书记文章《纵深推进全国统一大市场建设》；李强总理召开国务院常务会议落实全国生态环境保护大会精神全面推进美丽中国建设工作；货币财政方面，央行调整14天期逆回购招标操作并开展6000亿元6个月买断式逆回购操作；央行召开党委会总结全系统深入贯彻中央八项规定精神学习教育；资本市场方面，沪深北交易所发布债券购回业务优化新规；中国证监会党委召开深入贯彻中央八项规定精神学习教育总结会议；产业方面，商务部等部委发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》以及《关于加力推动城市一刻钟便民生活圈建设扩围升级的通知》；商务部召开汽车后市场发展暨汽车流通消费改革工作座谈会；国资委将大力推动央企战略性专业化重组整合；工信部出台《轻工业稳增长工作方案（2025-2026年）》并将编制《“十五五”新型电池产业发展规划》；其他金融政策方面，金融监管总局、中国人民银行及中国证监会联合启动2025年金融教育宣传周活动；地产方面，上海优化调整本市个人住房房产税试点有关政策。

    　　1、权益：A股方面，9月第三周三大指数基本维持平稳，其中中证100和创业板指数单周分别涨1.08%和2.34%，但上证综指回落1.3%。万得微盘股指数9月第三周涨1.8%。9月第三周南向资金净流入337.26亿元。政策影响：央行将14天期逆回购改为“多重价位中标”；8月经济数据显示逆周期政策迫切性加强。

    　　2、固收：央行上周整体净投放资金11923亿元（含国库现金）。9月第三周流动性略显紧张，DR007一度突破至1.55%以上，9月18日最高上探至1.56%附近。

    　　政策影响：沪深北交易所发布债券购回业务优化新规。7月中国再度减持美债。

    　　3、大宗商品：9月第二周有色金属有所回落；原油也小幅下行；贵金属再小幅反弹；黑色金属有所反弹；猪肉价格小幅回落。政策影响：《“十五五”新型电池产业发展规划》即将出炉；我国已建成全球最大可再生能源体系；香港将加速建立国际黄金交易市场；上海优化调整本市个人住房房产税试点有关政策；国家发改委联合农业农村部召开生猪产能调控座谈会。

    　　4、外汇：美联储降息落地后美元指数止跌反弹。截止9月19日，美元指数收于97.65，周环比上行0.03%。人民币再度升值，截至9月19日报7.12，周度下行0.06%。政策影响：8月银行结售汇差额有所收缩；人民币保持全球第六大最活跃货币的位置；日本央行维持利率不变但开始出售ETF。

    　　大类资产轮动展望：权益赛点2.0攻坚不易，波折难免。我们预计下半年保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力“四稳”。重视黄金，债券重点挖掘转债。中美元首通话后双方经贸不确定性有所控制，8月数据显示逆周期调节仍有必要。在此背景下我们预计四季度要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，进一步强化货币财政协同效应，“以我为主”，应对后续“特朗普不确定”以及海外地缘政治风险升级的潜在影响，努力完成全年经济社会发展目标任务。

    　　风险提示：全球不确定性升级；中美贸易缓和不及预期；政策改革落地不及预期。 机构：天风证券股份有限公司 研究员：吴开达/叶慧超 日期：2025-09-24

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