食品饮料行业周报：预制菜概念驱动餐供表现居前，关注双节催化

　　市场表现复盘

　　9月15日-9月19日，食品饮料板块涨跌幅为-2.53%，上证综指涨跌幅为-1.30%，沪深300指数涨跌幅为-0.44%，具体来看，预加工食品(申万)+0.32%、软饮料(申万)+0.07%、保健品(申万)+0.05%、啤酒(申万)+0.03%、零食(申万)-1.28%、调味发酵品III(申万)-2.08%、乳品(申万)-2.36%、其他酒类(申万)-2.76%、白酒III(申万)-2.95%、烘焙食品(申万)-3.49%、肉制品(申万)-3.64%。

　　周观点更新

　　白酒：本周（9月15日-9月19日）白酒板块-2.95%，表现弱于食品饮料整体及沪深300，其中金徽酒、古井贡酒、迎驾贡酒等跌幅靠前。近期酒企已陆续开始双节备货，当前整体消费场景仍相对承压&核心高端酒批价短期略向下（性价比凸显或刺激动销），后续将重点关注双节宴席市场恢复程度，我们预计25Q3板块业绩端仍或承压。当前（2025-09-20）申万白酒指数PE-TTM为19X，处于近10年维度6.99%的合理偏低位置，龙头酒企股息回报已较为可观，大众消费有望逐步恢复，建议关注板块修复机会。

　　黄酒：本周（9月15日-9月19日）会稽山（-6.32%）、古越龙山（-3.15%）。据微酒公众号报道，今年上半年代州黄酒产值2.63亿元，同比+14.3%，近3年代州黄酒总产能由1.8万吨提升至13万吨。我们认为，目前黄酒单品铺货&动销已进入验证期，建议持续关注两大龙头会稽山、古越龙山。

　　低酒精：本周（9月15日-9月19日）啤酒板块+0.03%，其中青岛啤酒股份+2.7%、燕京啤酒+2.6%、青岛啤酒-0.7%、珠江啤酒-2.3%、华润啤酒-3.6%、重庆啤酒+0.3%、百威亚太-0.5%。2025年1-8月，中国规模以上企业累计啤酒产量2683.3万千升，同比下降0.2%。其中，2025年8月，中国规模以上企业啤酒产量358.3万千升，同比下降1.8%。我们认为，中长期看，随着后续促消费政策落地以及政策边际变化，进而有望带动啤酒销量、升级速度修复，关注燕京啤酒、华润啤酒。

　　关注大众品三大投资主线，预制菜规范化概念驱动餐供短期表现居前。本周（9月15日-9月19日）A股千味央厨、日辰股份、味知香涨幅居前，港股安井食品、农夫山泉涨幅居前，本周餐供条线表现居前，或主因西贝预制菜舆论事件短期催化（利于加速预制菜标准出台，利好品牌预制菜企业）；农夫表现居前则主因有新闻报道，娃哈哈预计或于26年用“娃小宗”品牌替代“娃哈哈”，此举认为或利好农夫等竞品市场份额提升。子板块景气度看，当前软饮料

　　零食赛道景气度仍居前（延续Q2趋势），我们仍重点关注。我们继续看好符合“降本增效”（成本下行+内控效率提升）/“市占率提升（高成长赛道+拓品类+拓渠道）”的强α公司，结构性投资机会下，个股逻辑更为重要。推荐三大主线：①景气度延续条线（月度数据验证）；②H2潜在业绩弹性条线（成本红利）；③品类空间条线。

　　板块投资建议

　　【白酒板块】推荐三大主线：①强β标的：酒鬼酒/水井坊/舍得酒业/泸州老窖/珍酒李渡等；②大众酒价位带修复概念标的：迎驾贡酒/古井贡酒/今世缘等；③强α标的：山西汾酒/贵州茅台等。

　　【大众品（啤酒）】建议关注三大主线：①景气度延续条线（月度数据验证）：东鹏饮料/农夫山泉/卫龙美味/盐津铺子/新乳业/巴比食品/燕京啤酒等；②H2潜在业绩弹性条线（成本红利）：安琪酵母/西麦食品/洽洽食品/万洲国际等；③品类空间条线：会稽山/百润股份/锅圈等。

　　风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。

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天风证券 张潇倩,唐家全,何宇航,谢文旭