国防军工“十五五”系列报告：“十五五”谋破新局，全域战力加速升级
核心观点
多域体系对抗形成，“十五五”装备智能化加速。随着军事智能化的深度推进与多域融合对抗的形成，战场已升级为“体系与体系的较量”。下一代武器系统将是按智能架构全新设计的装备形态，整体呈现“系统快速重构、功能按需定义、飞行灵活变形、战力智能进化、技术持续升级”五大典型特征。军用人工智能在衔接各作战环节、支撑破局要素落地方面发挥着核心作用，是下一代战场实现突破的关键支撑，也将成为我国“十五五”军工布局的主线。
“十五五”装备发展着眼于高质量和低成本兼顾，奋力完成2027年目标。
“高质量”和“低成本”是未来军工生产端的核心导向。军品审价机制或将长期趋严、招标成本阈值刚性压缩。短期看，行业内公司毛利率或将承压，促使低效产能加速出清，附加值较低的领域或面临价格竞争加剧；长期看，低成本压力将倒逼行业效率革命，推动全产业链向集约化、精益化转型，最终实现降本增质、增效增能的可持续发展目标。
聚焦2027年节点，全域战力加速升级。行业需求端受主战装备交付加速和新兴领域爆发双重拉动：1）预研项目逐步进入批产阶段，智能弹药、多谱系发动机和下一代主战装备将进入交付期，进而带动全产业链业绩释放；2）聚焦2027年建军百年节点，加速装备智能化升级和实战化能力建设。AI赋能作战、无人装备、水下装备等新质战斗力领域有望获得军费进一步倾斜，行业“十五五”高景气有望延续。
“十五五”改革聚焦核心能力建设。推动“小核心、大协作”体系，促进科技成果双向转化。军工集团将持续进行资本运作，通过国企改革提升资产证券化率，优化资源配置，推动军工企业聚焦核心能力建设。同时引导民用市场主体更多参与配套环节，降低整体研发与生产成本，提升产业链协同效率。
能力外延：军贸与军民融合拓展产业边界。军工技术的溢出效应带动相关产业集群发展，陆海空天全域新兴产业布局加速。军贸方面，技术优势向市场份额的转化。随着装备技术成熟度提升，军贸将从传统装备出口向体系化解决方案延伸，结合地缘安全需求，拓展新兴市场。民品方向，中央政治局会议、2025年政府工作报告皆强调“打造新兴支柱产业”，政策着力点精准覆盖低空经济、商业航天、深海科技三大战略新兴领域，构成覆盖陆海空天的立体产业布局。该产业链与军工高度重合，为相关公司开拓军转民第二成长曲线创造条件。
投资建议：掘金“十五五”，聚焦军贸&新质领域。装备采购方面，“十五五”预期积极，订单端牵引有望于25Q4启动。同时聚焦27年建军百年重要节点，新型主战装备批产交付与新质战斗力领域需求爆发，拉动行业高景气延续。改革方面，军工集团有望进一步提升资产证券化率和产业链协同，资产注入预期和精细化管理能力大幅增强。增量市场方面，军贸迎来“Deepseek”时刻，全球市占率快速提升的同时将带动装备整体需求“量&价”齐升；民用能力外延聚焦低空经济、商业航天、深海科技三大新兴战略领域。
建议关注：
军贸看弹性：中航沈飞、航天南湖、国睿科技、航天彩虹、中航成飞；
低空+商业航天+深海科技看政策催化：航天电子、四川九洲、中科海讯；
弹产业链看β：航天电器、菲利华、理工导航、复旦微电、长盈通；
军机和航发产业链看α：智明达、紫光国微、钢研高纳、航宇科技；
AI+看催化：中科星图、邦彦技术。
风险提示：改革不及预期、军审定价、下游订单不及预期、竞争加剧的风险。
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