科创板周报：华为云TOKENS服务全面接入384超节点

　　上周科创板上涨1.42%，整体交易活跃度有所上升。日均成交额约2,740.04亿元，较前一周的2,433.87 亿元上升；科创板平均换手率为18.16%，低于创业板和北证A 股。涨跌幅方面，科创板表现强于沪深主板A 股和北证A 股，上涨1.42%； 从行业来看， 上周科创板约半数行业上涨， 通信周涨幅最大（+8.3%），农林牧渔周跌幅最大（-4.6%）。截至2025 年9 月19 日，科创板上市公司总数为589 家，总市值为108,900.67 亿元。其中，德科立（+59.09%）涨幅领先，其次兴图新科（+ 37.41%）等，跌幅最大的是浙海德曼（-20.46%）。

    　　科创板整体PE 为71.38，与科创50 的估值差较上周扩大。科创板整体PE(TTM)为71.38，高于其他三大板块。按科创板一级子行业分类来看，社会服务平均PE 是所有行业里最高，为109.71 倍，农林牧渔行业最低，为10.59倍。截至9 月19 日，科创50 PE 约为81.46。上证指数和沪深300 的PE 分别为14.03 和13.16 倍。纳斯达克指数及创业板指的PE 为32.37 倍和38.45倍。科创板整体与科创50 的估值差为10.08， 较上周（8.82）扩大。

    　　我国日均Token 消耗量已突破30 万亿。国家数据局数据显示，2024 年初中国日均Token 消耗量为1000 亿， 截至今年6 月底，日均Token 消耗量已突破30 万亿。

    　　本次HC 2025 上，华为云宣布Tokens 服务全面接入CloudMatrix384超节点，未来超节点规格将升到8192 卡。CloudMatrix384 超节点将算力、内存、显存等资源全面池化，把计算型任务、存储型任务、AI 专家系统解耦，将串行任务变成分布式并行任务，极大地提升了系统的推理性能。在在线、近线和离线等不同时延推理场景中，CloudMatrix384 平均单卡的推理性能达到H20 的3 到4 倍。CloudMatrix384 超节点通过华为云自研的MatrixLink 高速对等互联网络，将384 颗昇腾NPU 和192 颗鲲鹏CPU 紧密耦合，形成逻辑统一的超级“ AI 服务器”。通过Scale Out 方式，还可以组成一个超16 万卡的AI 集群，同时支持1300 个千亿参数大模型训练或者上万个模型的推理。

    　　未来，华为规划将CloudMatrix 超节点的规格将进一步升级到8192 颗，组成百万卡的AI 集群。此外，今年华为云还推出了CloudRobo 具身智能平台以及R2C（Robot to Cloud）协议，R2C 协议首批20 家合作伙伴包括华龙讯达、非夕、亿嘉和、道和通泰等，围绕制造、物流、巡检、康养等领域，基于R2C 共同开发云端一体化机器人解决方案。

    　　上周科创板指数基金产品整体表现弱于主题基金产品。科创50 周涨跌幅为+1.84%，科创100 周涨跌幅为+1.77%。科创板指数基金产品绝大部分上涨，华夏上证科创板半导体材料设备主题ETF 涨幅最大（+ 7.48%）。主题基金产品里，红土创新科技创新3 个月定开A 涨幅最大（+ 8.56 %） 。

    　　风险提示：技术研发进度不及预期风险；供应链风险；政策推进不及预期风险；消费需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：吴砚靖/邹文倩 日期：2025-09-25

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