长江能科(920158)新股覆盖研究：长江能科

　　长江能科(920158)

　　投资要点

　　本周三（9月24日）有一只北交所新股“长江能科”申购，发行价格为5.33元/股、发行市盈率为15.48倍（每股收益按照2024年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以全额行使超额配售选择权时本次发行后总股本计算）。

　　长江能科（920158）：公司专注于能源化工行业专用压力容器设备的设计、研发、制造和服务。公司2022-2024年分别实现营业收入2.19元/3.48亿元/3.14亿元，YOY依次为14.61%/58.83%/-9.77%；实现归母净利润0.41亿元/0.41亿元/0.49元，YOY依次为83.76%/0.42%/20.34%。根据公司管理层初步预测，公司2025年1-9月营业收入较上年同期增长0.78%至15.90%，净利润较上年同期增长3.62%至13.04%。

　　投资亮点：1、公司是国内领先的能源化工装备制造商，形成了以电脱设备技术引领，同时在其他能源化工设备技术领域全面发展的差异化竞争优势。公司深耕能源化工装备制造领域20余年，发展初期便定位于油气工程、炼油化工领域具有高附加值和高技术含量的电脱设备市场，形成了具有自主知识产权的核心技术、经鉴定达到国际先进水平，在电脱设备领域形成了错位竞争优势；根据江苏省石化装备行业协会统计及问询函回复披露，2021年起公司在电脱设备市场的占有率稳居国内第一、2024年约为48.52%。与此同时，公司持续丰富产品结构，逐步由期初的电脱设备延伸至换热设备、分离设备、存储设备以及LNG设备、氢能设备等能源化工装备，产品应用场景进一步拓展至海洋工程、清洁能源等领域，成为公司新的收入增长点。截至目前，公司多项技术及产品获得科技进步奖及“首台套”、“国家重点新产品”认证；并参与了包括浙江石化4,000万吨/年炼化一体化项目（一期、二期）、广东石化2,000万吨/年炼化一体化项目、恒力石化2,000万吨/年炼化一体化项目等多个年产能在1,000万吨以上的大型炼化一体化项目。依托丰富的产品设计及项目管理经验，公司拥有丰富的优质客户资源，是中国石化、中国石油、中国海油的合格供应商，并与裕龙石化、东方盛虹、荣盛石化、京博控股集团等知名公司建立了长期稳定的合作关系。2、公司持续深化与现有客户“一带一路”能源合作，并积极开拓新的海外客户。一方面，公司紧随“一带一路”战略，产品远销新加坡、印度尼西亚、阿尔及利亚、尼日尔、伊拉克、巴西、乍得、哈萨克斯坦等二十余个国家和地区；另一方面，公司持续丰富海外客户资源，陆续获得了阿联酋阿布扎比国家石油公司、科威特原油公司、卡塔尔能源公司、巴西国家石油公司、墨西哥国家石油公司、意大利油服集团塞班公司和英国派特法石油工程公司等合格供应商资格。报告期间，公司产品应用于境外项目的收入实现较快增长，由2022年的0.27亿元增至2024年的1.46亿元；且截止2024年末、公司在手订单中直接与境外客户签署的合同金额达1.96亿元。2025年3月，公司成立了香港子公司负责进一步拓展境外业务，并计划于迪拜设立孙公司、重点布局中东地区，预期海外业务有望稳步向好。

　　同行业上市公司对比：选取蓝科高新、锡装股份、科新机电、无锡鼎邦、以及广厦环能为长江能科的可比上市公司；但上述部分可比公司为沪深A股，与长江能科在估值基准等方面存在较大差异，可比性或相对有限。从可比公司情况来看，2024年可比公司的平均营业收入为8.73亿元，平均销售毛利率为27.98%；相较而言，公司营收规模未及可比公司均值，销售毛利率则处于同业的中高位区间。

　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

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