计算机行业点评报告：特斯拉：小规模试运营向多州扩展，AI5聚焦推理能力，监管审查趋松

　　事件

　　2025年6月，特斯拉在德州奥斯汀开展了首批付费/邀请制的robotaxi试运营，现场为少量车辆载客并配备前排安全监视员。2025年9月，亚利桑那州批准特斯拉在凤凰城都会区带有安全监视员的robotaxi测试，标志试点正向多州铺开。

　　投资要点

　　运营：从单城小规模演示到多州许可，短期规模化受限

　　特斯拉在奥斯汀的首次公开试运营被媒体描述为“一小批自动驾驶出租车”，并以邀请和付费制形式展开，说明首批投入车辆数量非常有限。路透与多家媒体对奥斯汀试验的现场报道里同时提到有“选定的驾驶者”，表明公司采取受控邀请式推广而非公开、大规模上线。在公开报道阶段，公司未对全国或城市级别的车队规模、日均订单或累计出行量做透明披露，规模数据缺乏公开说明。

　　技术（AI5/AI6）：芯片战略由训练向“推理”聚焦，利于车端量产部署

　　高层公开言论与多家媒体报道显示，特斯拉在2025年夏季宣布将“简化AI芯片设计工作”，聚焦面向实时决策的推理芯片（AI5/AI6），这反映公司把资源优先投入车端可量产的推理能力。路透及后续报道具体指出AI5的量产目标与供货安排，意味着在硬件可获得后车端推理性能有望实际提升，从而支撑robotaxi的大规模运营假设。行业分析（如ApplyingAI）将特斯拉此举解读为从“Dojo，c大规模训练集群”向“车端推理引擎”战略的重心转换，短期内更有利于降低单车成本与提升延展性。

　　安全与能力：公开试验揭示边缘场景仍有明显缺陷，监管关注度高

　　媒体在Austin试乘短片中记录到多起“交通问题”（例如错用车道、急停或近失控场景），这些事件被路透具体报道并引用了视频证据，表明软件在一些复杂，边缘场景下仍需改进。NHTSA已就若干在线视频与披露问题向特斯拉索取更多说明，询问在能见度受限情形下系统如何应对，这显示联邦监管机构对robotaxi安全验证的重点集中在这些高风险边缘场景。

　　政策环境：州级许可分化，联邦审查将决定扩张节奏

　　联邦层面，NHTSA已对特斯拉提交的问题答复展开审查（包括对恶劣天气、远程应对、故障模式的质询），联邦监管的结论将影响大范围内能否放开运营。州级监管呈现分化：亚利桑那、德州、内华达对测试较为宽松，加州监管相对严格且在地方政府层面存在显著争议。

　　投资建议

　　随着AI算法的不断优化，特斯拉有望进一步提升自动驾驶的安全性和稳定性。亚利桑那、德州、内华达等州的较为宽松的政策为快速推进提供了机会。通过进一步的沟通与合规，特斯拉有望在更多州实现加速扩张。此外，虽然初期车队规模和订单量尚未披露，但在试点成功的基础上，特斯拉有望通过大规模部署快速占领市场，推动其商业化进程。

　　风险提示

　　（1）行业政策调整或影响市场预期；（2）技术迭代速度存潜在波动风险；（3）AI需求波动致产能错配风险；（4）国际政策合规可能存在压力；（5）资本投入回报周期存在不确定性

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华鑫证券 任春阳,谢孟津