白酒关注中秋国庆动销，大众品把握结构性机会

　　投资要点：

　　行情回顾：2025年9月12日-2025年9月25日，SW食品饮料行业指数整体下跌5.76%，板块涨幅位居申万一级行业第二十九位，跑输同期沪深300指数约6.76个百分点。细分板块中，所有细分板块均跑输沪深300指数。其中，软饮料板块下跌2.08%，板块跌幅最小；烘焙食品板块跌幅最大为-7.80%。

　　行业周观点：白酒关注中秋国庆动销，大众品把握结构性机会。白酒板块：在政商务宴请等消费场景持续承压背景下，白酒二季度业绩承压，行业加速出清。8月部分渠道反馈白酒动销月环比改善，目前进入中秋国庆备货阶段，预计需求同比仍存在压力，关注双节动销反馈。标的方面，建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台（600519）等，次高端白酒与区域白酒可以关注山西汾酒（600809）、酒鬼酒（000799）、古井贡酒（000596）等。大众品板块：大众品由于各子板块的影响因素不同，经营节奏亦存在差异，内部业绩延续分化态势。与餐饮供应链相关、高景气、受益于政策催化等板块可重点关注。啤酒板块关注需求、成本等指标。调味品板块可重点关注消费力修复、成本、产品结构优化等指标7月28日中共中央办公厅、国务院办公厅发布《育儿补贴制度实施方案》，在育儿补贴带动下，人口改善预期提升，乳品需求有望提振。零食板块持续关注核心大单品、零食量贩、线上渠道等带来的增量贡献。此外，近日西贝和罗永浩事件引发了公众对预制菜的广泛关注和讨论。根据第一财经数据，目前《预制菜食品安全国家标准》草案已经通过审查，即将向社会公开征求意见。届时，餐饮门店是否使用、如何使用预制菜，也将首次纳入信息披露范畴。后续随着《预制菜国标》出台，有望加强市场对行业的管理。在这过程中，经营能力差的小微企业将被市场淘汰行业有望加速出清，进而推动行业良性健康发展。标的方面，可重点关注海天味业（603288）、青岛啤酒（600600）、伊利股份（600887）、东鹏饮料（605499）等。

　　风险提示：原材料价格波动、产品提价不及预期、渠道开展不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险、宏观经济波动风险等。

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东莞证券 魏红梅,黄冬祎