传媒：9月版号稳定发放，关注优质内容和IP催化
投资要点
事件：9月24日，国家新闻出版署公布了2025年9月国产及进口网络游戏审批信息，共156款游戏（145款国产游戏和11款进口游戏）获得版号，覆盖多家重点游戏厂商。存量游戏表现优异，优质新品持续验证；重点厂商新品获批，新游周期有望开启。
9月版号数量维持高位，多款重磅新品在列。共145款国产新游获批，涵盖7款移动兼端游、2款端游、1款移动兼页游，其余135款均为移动游戏（含42款休闲益智类移动游戏）。重点国产游戏：腾讯《归环》、网易《星绘友晴天》、米哈游《崩坏：因缘精灵》、网易《星绘友晴天》、三七互娱《无尽黑夜》、阿里旗下灵犀互娱《篮球少女：飞跃巅峰》、恺英网络《大富翁：头号赢家》《热血江湖：归来》《黑猫警长：守护》、吉比特《森丘露营地》、巨人网络《热血王朝：篮球》、冰川网络《点兵布阵》、4399《铛铛大冒险》等。本次获批版号的进口新游共有11款，包括创梦天地《超级洞洞乐》、星辉娱乐《冒险岛：枫之新篇》等。本月系年内第3次单月版号发放数量超150个，年内版号累计已达1275个，发放节奏稳定且数量维持高位，政策端宽松持续提供动能。
出海爆品表现亮眼，关注国内版本后续表现。点点互动旗下“X+SLG”游戏《Kingshot》8月流水约3.9亿元延续高增，自2025年2月上线以来，策略+轻度+休闲带来传播和出圈潜力，难度降维到递增的低成本获客模式在海外市场持续得到验证；8月28日以微信小游戏的模式上线了国内版，并于9月7日上线了APP端，预计随着后续投放力度增强，有望将成功模式复制到国内市场。
8月端游市场同比高增，多端互通次新品贡献助力。8月国内游戏市场同比下降，主要由于去年同期的收入基数被现象级产品《黑神话：悟空》推至高位且今年没有现象级作品接力支撑。端游市场收入65.63亿元（同比+17.59%），增量主要由双端互通次新品（《三角洲行动》《燕云十六声》等）和成熟期产品（《梦幻西游》PC版推出畅玩服）带来。多家厂商储备丰富有望开启后续新游周期。
优质IP联动催化破圈，有望带来新增长极。据伽马数据，25H1代表性移动游戏IP联动次数同比增长65.4%，联动频率提升，为产品在“直接改编”之外发掘出的新的高价值点。鹰角网络《明日方舟》、祖龙娱乐《踏风行》等均通过IP联动为产品流水表现带来增长。优质基底+IP联动有望唤醒用户认同，激发消费动能，带来新增长极。
投资建议：版号体现政策端宽松持续，IP+优质内容有望持续产生催化。建议关注：腾讯控股、网易-S、恺英网络、巨人网络、吉比特、姚记科技、完美世界、金山软件、电魂网络、上海电影、神州泰岳、顺网科技、三七互娱、冰川网络等。
风险提示：游戏表现不及预期、政策不确定性、宏观环境波动风险等。
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