保险行业8月保费：寿险单月保费强势增长，财险非车业务短期承压

　　投资要点

　　8月单月人身险公司保费同比+49.7%，较7月增速大幅提升。1）2025年1-8月人身险原保费37999亿元，同比+11.3%，规模保费42716亿元，同比+9.9%。8月单月人身险公司原保费规模达4645亿元，同比+49.7%，较7月增速大幅提升23.5pct。2）1-8月保户投资新增交费（万能险为主）同比持平，投连险同比+1%。8月单月保户投资新增交费同比+15%，增速较7月回落6pct；投连险同比+217%，较7月增速大幅提升194pct。3）我们认为，8月人身险公司保费增速达到短期高峰，主要是受预定利率下调背景下的旧产品“炒停”因素带动，9月以后保费增速预计将逐步回落。我们预计在预定利率调整后，未来新业务结构或将加速转向分红险，看好行业负债成本的持续优化。

　　8月单月健康险保费同比+2.6%，增速较7月持平。1）2025年1-8月健康险保费同比+2.4%，2024年同期增速为+8.9%。8月单月健康险保费同比+2.6%，较7月增速持平。8月末健康险占比为20%，较7月末略有下滑。2）我们认为，从中长期来看健康险仍有较大发展空间，通过打通保险、体检、康复、养老、药品、医院等产业链条，建立“健康管理+医疗服务+保险”的一站式健康生态系统，能够有效提高客户粘性，为保险业务增长赋能。

　　8月单月产险公司保费同比+0.9%，主要受非车险保费下滑影响。1）2025年1-8月产险公司保费达12201亿元，同比+4.7%。8月单月产险公司保费达1269亿元，同比+0.9%，增速较7月-4.4pct。2）车险保费累计同比+4.3%。8月车险保费同比+3.7%，增速较7月略下滑0.1pct。根据汽车工业协会数据，8月汽车产销同比保持10%以上增长，新能源车产销分别同比+27.4%和+26.8%。我们认为，由于新能源车单均保费较传统燃油车更高，伴随新能源汽车渗透率的提升，亦将增强车险保费增长动力。3）非车险保费8月增速转负，主要受健康险影响。8月非车险保费同比-3.1%，增速由正转负（7月增速为+4.4%），主要受健康险下滑拖累。其中：意外险/责任险/农险/健康险8月保费分别同比+14%、+2%、-1%、-8%，分别较7月增速-2pct、-3pct、-9pct、-36pct。4）我们认为，以人保财险为代表的头部险企保费整体维持较快增长并且业务质地较好，车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控，因此我们认为行业龙头盈利空间远超中小险企。

　　负债端、资产端均持续改善，估值仍有较大向上空间。1）我们认为市场储蓄需求依然旺盛，同时在监管持续引导和险企主动性转型下，负债成本有望逐步下降，利差损压力将有所缓解。2）近期十年期国债收益率回升至1.9%左右，我们预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）当前公募基金对保险股持仓仍然欠配，2025年9月26日保险板块估值2025E0.57-0.85倍PEV、1.02-2.16倍PB，处于历史低位，行业维持“增持”评级。

　　风险提示：长端利率趋势性下行；新单增长不及预期。

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东吴证券 孙婷,曹锟