北交所专题报告：算力需求持续增长

　　投资要点：

    　　中国算力规模持续提升。根据IDC和浪潮信息的联合测算，预计2025年中国智能算力规模将达到1,037.3 EFLOPS，预计到2028年将达到2,781.9 EFLOPS；2023-2028年，中国智能算力规模的复合增长率达到46.2%。根据IDC和浪潮信息的联合测算，2025年中国通用算力规模将达到85.8 EFLOPS，预计到2028年将达到140.1 EFLOPS；2023-2028年，中国通用算力规模的复合增长率达到18.8%。

    　　算力硬件需求持续增加。根据中商产业研究院统计，2024年中国CPU行业市场规模约为2160.32亿元，同比增长6.47%；到2025年，中国CPU行业市场规模将增长至2484亿元。根据中商产业研究院统计，2024年中国GPU行业市场规模约为1073亿元，同比增长32.96%；到2025年，中国GPU行业市场规模将增长至1200亿元。

    　　液冷市场将迎来快速发展。根据IDC数据，2024年人工智能数据中心的IT能耗（包括服务器、存储和网络系统）已达到55.1太瓦时（TWh）；预计2025年将上升至77.7太瓦时，是2023年的两倍，并在2027年进一步增长至146.2太瓦时，2022至2027年复合增长率高达44.8%，这五年间总能耗将增长六倍。由于大模型的训练与优化属于高耗能任务，通常需依托高密度机架，其能耗已超出传统风冷技术的散热能力，因此越来越多数据中心开始采用液冷技术。IDC预测，到2028年，为应对电力紧张与可持续性发展的要求，60%的数据中心将引入微电网、定制化硅芯片、液冷及加固结构等创新解决方案。

    　　关注2家算力行业相关企业

    　　方盛股份：无锡方盛换热器股份有限公司的主营业务是换热器和换热系统的研发、设计、生产和销售。公司的主要产品是换热器、换热系统。近年来，公司大力布局储能热管理、氢能热管理、数据中心液冷热管理等，在前期试样、小批量供货的基础上，业务量呈现逐步增长态势。2025年上半年，公司板翅式换热器业务和换热系统业务收入占比分别为68.57%、28.45%。

    　　万源通：昆山万源通电子科技股份有限公司的主营业务是印刷电路板的研发、生产和销售。公司的主要产品是印刷电路板。2025年上半年，公司三大业务多层板、双面板、单面板业务收入占比分别为43.54%、29.70%、18.72%。

    　　风险提示。技术创新风险；需求下降的风险；市场竞争加剧的风险。 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：吕子炜 日期：2025-09-26

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