策略月报：市场风险偏好延续改善

　　投资要点

    　　9 月A 股主要股指涨跌互现：截至9 月25 日，上证综指收报3,853.30 点，较8 月末下跌0.12%。分结构看，本月A股主要股指涨跌互现。其中，科创50、创业板指指数涨幅较大，上证50 指数小幅下跌。

    　　市场流动性继续好转：截至9 月25 日，9 月A 股市场重要股东小幅净减持，但A 股限售解禁规模环比下降，全市场成交额环比继续走高，新成立的偏股型基金份额环比回升。

    　　证监会主席吴清在9 月22 日国新办新闻发布会上表示，“引长钱、促长投”的改革效果加快显现。截至今年8 月底，各类中长期资金合计持有A 股流通市值约21.4 万亿元，较“十三五”末增长32％。总体看，A 股市场流动性有望持续好转。

    　　市场信心维持高位，风险偏好延续改善：9 月A 股市场交投热情延续高位，其中，部分热门板块交投活跃度继续走高。

    　　月初市场有所调整，月中以来，市场风险偏好回升，上证综指维持为3800 点以上，投资者信心得到提振。政策与产业层面持续释放积极信号，AI 赛道热度不减。从主力资金配置看，资金持续流入TMT、机械设备、电力设备等板块。在国新办举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会上，证监会主席吴清表示，“十四五”期间，A 股市场韧性和抗风险能力明显增强。

    　　大势研判及行业配置建议：国内方面，根据统计局披露的数据，8 月我国社零增速及固定资产投资增速环比均有所回升。8 月宏观政策协同发力，国民经济运行总体平稳，但外部环境不稳定不确定因素较多，我国经济运行仍面临不少风险挑战。统计局表示，下阶段落实落细各项宏观政策，着力“四稳”工作，深化改革开放创新，激发各类经营主体活力，推动经济平稳健康发展。从半年报业绩情况看，上市公司实现归母净利润同比增长，新质生产力多个细分领域业绩改善势头向好。预计企业盈利能力将逐步修复。

    　　资本市场方面，9 月A 股在月初小幅调整后，市场信心仍较为积极，在政策及产业利好提振下，AI 赛道景气度回升，带动科技成长板块热度提高，TMT 板块资金流入规模继续领先，机械设备、电力设备等板块得到市场资金关注。“十四五”期间资本市场推出了一批牵引性强、含金量高的标志性改革开放举措，“引长钱、促长投”的改革效果加快显现，A 股市场生态不断完善，市场流动性有望继续好转。建议关注：1）我国加快培育新质生产力，TMT、医药等板块多个细分领域景气度高，积极把握科技成长板块的配置机遇；2）宏观调控政策持续推动经济增长动能回升。继续关注全方位扩大内需政策的配置主线。

    　　风险因素：海外经济陷入衰退；国内经济复苏力度较弱；政策成效未如预期。 机构：万联证券股份有限公司 研究员：宫慧菁 日期：2025-09-26

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