投资策略：2月策略观点与金股推荐

　　2 月策略观点：“中美对抗”叙事持续强化，科技有望继续成为主线春节假期归来，聚焦四点变化：

    　　一是全球大火的DeepSeek。其最显著的特点是成本低和开源，这将明显加速AI 应用的部署与推广，进一步提振AI 应用侧的投资热情；另外对于算力侧，DeepSeek 虽短期形成利空，但算力需求依旧刚需，更多是估值消化的阶段性承压。

    　　二是特朗普的加征关税。总量层面看，综合考虑对美直接出口和通过墨西哥、加拿大的转口贸易因素，预计本轮关税加征将对我国面向美、墨、加三国的出口合计形成13.8%左右的冲击。结构方面看，综合商品出口结构和上市公司营收结构，预计本轮关税冲击将更多集中在电子、通信、纺服、轻工、化工、汽车、家电等行业。

    　　三是假期消费数据的催化。假期多项文旅出行消费数据创同期新高，虽较难撬动消费板块整体性行情，但仍有望带动细分板块的阶段性的交易机会，典型如影视板块。

    　　四是业绩预告指引的投资线索，综合业绩高增、增速改善、一致预期与盈余余波的超预期，关注景气特征相对占优的细分行业。

    　　市场观点及配置建议：

    　　“中美对抗”叙事持续强化，科技有望继续成为主线。本轮牛市共有三个宏大叙事，分别吸引了不同类型的投资者。首先是“中美对抗”，这也是本轮行情最有号召力的宏大叙事，是本轮增量资金入场的主要进攻方向。该叙事过去一段时间边际变化明显，如关税政策、科技对抗等，春节期间DeepSeek 的爆火有望继续强化中美科技对抗叙事。其次是政策定调出现重大转向，未来有望提振经济基本面，该叙事在机构投资者中更有号召力。

    　　春节后“两会”临近，政策覆盖的方向预计会有交易机会，尤其是中央政府加杠杆的方向。最后是“大水牛”叙事，主要吸引有投机需求的投资者，随着市场成交量下滑，该叙事也会边际弱化。

    　　短期重点参与科技板块交易性机会，中期关注政策导向。目前三种宏大叙事中最明显的正向催化是中美科技竞争，DeepSeek 有望成为节后市场定价的重要因素。重点关注国产算力、AI 软硬件应用（如AI 应用、AI 手机、AI 眼镜等）、机器人、半导体等。“两会”临近，政策覆盖的方向也值得关注，主要关注中央逆周期调节项目的开工和业绩兑现，其中包括电力（核电、风电、电网）、新疆煤化工等，另外是“新质生产力”中的重点产业，如卫星互联网、低空经济等。中期维度，科技制裁与关税政策两大对抗抓手预计将贯穿全年，内需发力虽是期待但仍存较大不确定性，红利资产的确定性溢价有望延续，况且后续中长期资金的陆续入市还将对红利资产的估值形成重要支撑，所以红利资产的底仓配置仍是上佳选择。外部环境来看，特朗普2.0 的政策可能会使通胀回升，黄金有继续上涨的动力。

    　　2 月金股组合

    　　1、华菱钢铁：公司专注于中高端板材制造，受益于产品结构改善趋势及制造业用钢需求扩张，其盈利有望逐步改善。

    　　2、洛阳钼业：铜资源业务产销两旺，助力公司利润弹性集中兑现。

    　　3、中岩大地：“新基建”核心标的，西部水电、核电双轮驱动，迎来历史拐点。

    　　4、金盘科技：海外订单逐步交付，AI 赋予新增空间。

    　　5、旗滨集团：关注需求修复下光伏玻璃价格弹性。

    　　6、中科曙光：中科系自主算力领军拐点将至。

    　　7、金山办公：WPS AI 中长期有望持续抬高公司成长天花板。

    　　8、东山精密：AI 助力，双轮驱动拥抱新周期。

    　　9、青岛啤酒：春节动销修复，内部积极性提升。

    　　10、宁波银行：兼具稳健与高成长，顺周期龙头首选。

    　　11、壶化股份：产能爆发、挺进西部大开发，2025 年迎高增长拐点。

    　　风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。