快递9月数据点评：通达系单票收入继续回升

　　事件：9月全国快递服务企业业务完成量168.8亿件，同比增长12.8%。件量增速维持在较低水平。

　　点评：

　　件量增速环比微增，但维持在较低水平：9月全国快递服务企业业务完成量168.8亿件，同比增长12.8%。分类型看，9月同城件业务量同比下降4.9%，异地件业务量增长15.0%。7月以来反内卷趋势逐渐成型，行业以价换量受到抑制，8-9月件量增速都处于较低水平。

　　通达系单票收入环比皆明显提升：9月申通和韵达件量同比增速环比下降，圆通增速则环比略有提升。韵达件量同比增速降至3.6%，降幅较大，或与放弃了部分低价件有关。

　　价格方面，申通、圆通与韵达9月单票收入环比分别提升2.9%、2.8%和5.2%。韵达单票收入8月提升并不明显但9月大幅提升，可能是收入确认存在一定滞后，集中反映在了9月份。结合8、9两月一起看，申通、圆通和韵达单票收入2个月里环比合计提升分别为0.15元、0.13元和0.11元，申通单票收入的提升最为明显。

　　顺丰件量同比增速冲顶回落，单价有所回升：顺丰9月件量同比增速冲顶回落，单票收入环比回升。我们认为顺丰本轮提升电商件业务占比主要任务是填充闲置产能，因此电商件吸纳能力存在上限，目前已经比较接近稳态。在行业整体反内卷的情况下，顺丰电商件业务的单票收入预计也有所回升。

　　本轮反内卷的持续性在逐步验证：8-9月的经营数据体现出反内卷效果的可持续性。参考21年下半年的情况，我们预计行业单票收入的上行还会持续一段时间。但由于今年价格战烈度较21年略弱，单票收入的反弹幅度大概率不及21年。但即使如此，由于目前行业单票盈利水平已经降至较低水平，提价对于行业盈利的增益依旧较为明显。

　　投资建议：我们认为本轮行业反内卷的力度和持续性或超出市场预期，带动企业盈利和板块股价上涨。建议重点关注服务品质领先的行业龙头中通和圆通，以及经营数据改善较明显的申通。

　　风险提示：行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等

点击复制链接查看完整PDF研报

东兴证券 曹奕丰