策略定期报告：科技成长带领市场积蓄向上力量

　　本周（10/20-10/24）市场反弹修复，全A 收涨3.47%。从指数情况看，创业板指、科创50 领涨，上证50、中证红利涨幅靠后。从风格情况看，科技、先进制造领涨，医药医疗、消费涨幅靠后。本周31 个申万行业涨多跌少，通信、电子、电力设备领涨，美容护理、食品饮料、农林牧渔领跌。

    　　市场观察：股债收益差下降，行业轮动强度上升。（1）市场估值：收益差下降至0.6%，小于+1 标准差。估值分化系数有所下降。（2）市场情绪：市场情绪调整，行业轮动强度上升。本周市场小盘风格占优，微盘股指数跑赢市场，主题热度主要聚集在光模块(CPO)、培育钻石、电路板。（3）市场结构：市场量能环比下降，银行、石油石化、传媒多头个股占比居前，钢铁、美容护理、建筑材料内部或存在α机会。（4）市场资金：本周陆股通周内日平均成交金额较上周下降741 亿元，本周陆股通周内日平均成交笔数较上周下降284 万笔。本周陆股通成交额排名前三的标的为中际旭创、新易盛、立讯精密，近5 日涨幅分别为32.2%、17.9%、15.2%。杠杆资金净流入218 亿元，主要流入行业为电子、通信、非银金融。ETF 资金更多表现为对冲流出资金的托底作用。主要指数ETF 变动-116 亿份，其中上证50、中证2000、中证500 更受青睐。本周新成立偏股型基金份额日均27亿份，同比上升841%，较上周上升68%。

    　　行业热点：宇数科技发布Unitree H2，沐曦集成发布首款全国产通用GPU 曦云C600。（1）宇数科技发布Unitree H2，增加仿生人脸。（2）沐曦集成发布首款全国产通用GPU 曦云C600，实现全流程国产供应链闭环。

    　　（3）《风能北京宣言2.0》发布，“十五五”期间年新增装机容量将不低于1.2 亿千瓦。

    　　行业配置：看好科技成长继续占优

    　　下周将是中美经贸磋商的重要观察窗口期，包括马来西亚经贸磋商、月底APEC 峰会，此外美联储议息会议也将在10 月28—29 日召开。在上述“靴子”落地后，观望资金有望重新入场，带动市场风险偏好回升和交投活跃，看好科技成长继续占优，带领市场积蓄向上力量。

    　　我们建议依然关注恒生科技，挖掘处于低位、产业趋势明确的科技成长方向，以及配置有色金属，同时对于顺周期板块保持关注。

    　　风险提示：地缘政治风险超预期、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、假设与现实存在偏离、历史不代表未来。 机构：华福证券有限责任公司 研究员：周浦寒/章静嘉 日期：2025-10-26

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