A股策略周报：关注“十五五”产业指引和三季报景气信号

　　上周A股震荡上行，科技板块重拾涨势。海外方面，中美经贸磋商、俄乌停火预期升温共同推升资金风险偏好回升，美国通胀数据低于预期则进一步强化降息信号，全球权益整体走强，美股标普500、纳指上涨1.9%、2.3%。国内方面，四中全会明确“十五五”发展目标，叠加外部风险边际缓和，市场情绪有所修复，全周上证指数上涨2.9%，创业板指、科创50上涨8.0%、7.3%，全A日均成交额回落至1.8万亿元；结构上，28个申万一级行业收涨，此前有所调整的科技行业涨幅居前，通信、电子、电力设备、机械设备行业涨幅在4%-12%之间。

    　　海外方面，中美博弈风险边际缓和，美国通胀数据低于预期强化降息信号。地缘方面，一是中美再次展开经贸磋商，贸易摩擦风险边际缓释。上周美国特朗普政府多次释放对华政策缓和信号，表态双方将重回谈判桌，将稀土、芬太尼和大豆列为将对中方提出的三大问题，预计10月30日-11月1日APEC峰会上中美会就贸易问题达成协议；对此，我国外交部回应中方在处理中美经贸问题上的立场是、一明贯确的，双方应在平等、尊重、互惠的基础上协商解决有关问题。10月25日-27日，中美在马来西亚展开新一轮经贸磋商。二是俄乌停火预期，升温国际金价受此影响大幅调整。10月21日，法国政府发布了包括乌克兰总统泽连斯基及英、法、德等多国领导人关于乌克兰问题的联合声明，支持特朗普所主张的俄乌立即停火立场；受此影响，此前计入较多地缘风险的黄金价格大幅调整，伦敦金现当日下跌5.3%，全周下跌3.3%收至4111.6美元/盎司。基本面与流动性方面，美国通胀降温再度推升降息预期。10月24日，美国公布的9月CPI同比增长3.0%，核心CPI环比放缓至0.2%，均低于市场预期，当日期货市场定价美联储10月、12月分别降息25BP概率均升至90%以上，美股纳指上涨1.1%。

    　　国内方面，三季度经济增速边际回落，四中全会明确“十五五”科技自立自强等发展目标。基本面来看，三季度GDP增速回落，生产维持高增，投资消费增速回落。三季度我国GDP同比增长4.8%（一季度5.4%，二季度5.2%），增速有所回落；9月单月数据来看，工业增加值同比增速提升1.3pct至6.5%，其中高技术产业增速加快至10.3%；社零同比增速放缓至3.0%，“以旧换新”政策效应退坡影响有所显现，相关品类零售增速放缓；固定资产投资累计同比增速下滑1.0pct至-0.5%，制造业和基建投资增速回落幅度较大，房地产投资延续两位数负增；房地产销售面积、金额降幅亦有扩大，70大中城市新房、二手房房价环比延续负增。政策方面，四中全会明确“十五五”经济社会发展主要目标。10月23日，党的二十届四中全会公报发布，明确“十五五”期间“科技自立自强水平大幅提高”“国家安全屏障更加巩固”等发展目标；次日中共中央新闻发布会解读提到，“十五五”期间将继续培育壮大新兴产业，前瞻布局量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等未来产业，未来10年将再造一个高技术产业。

    　　综合来看，短期国内“十五五”发展目标明确、外部风险边际缓和但仍存不确定性，市场资金情绪有所修复但仍有波动，关注下周“十五五”规划建议指引的具体产业方向、中美会谈情况以及三季报景气信号；中期而言，继续看好我国发展新阶段下权益市场的向上空间。配置上，建议关注三条主线：一是内外需共振下景气向上的科技成长（TMT/机械/军工等）；二是“反内卷”推动下行业景气有望改善的板块（新能源/建材/传统周期等）；三是受益于政策支持且目前估值不高的消费板块。此外，红利资产的配置价值亦值得关注。

    　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。 机构：平安证券股份有限公司 研究员：陈骁/蒋炯楠 日期：2025-10-26

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