食品饮料行业周报：白酒有望加速出清，关注经营边际改善&高景气成长股

　　报告摘要

　　本周食品饮料板块承压，白酒、啤酒、零食子版块回调较多。本周SW食品饮料板块下跌1.02%，在31个申万子行业中排名第30。在申万食品饮料子板块中，SW预加工食品、SW其他酒类、SW肉制品涨幅居前，涨幅分别为1.10%、0.35%、0.33%，SW白酒、SW啤酒、SW零食跌幅最多，分别下跌1.12%、3.40%、4.55%。食品饮料板块个股中，涨幅前五个股为ST椰岛（+9.05%）、西王食品（+6.89%）、ST春天（+6.85%）、西麦食品（+6.76%）、ST兰黄(+6.42%)；跌幅前五个股为燕京啤酒（-7.57%）、盐津铺子（-7.97%）、立高食品（-8.10%）、会稽山（-8.16%）、万辰集团(-11.26%)。

　　白酒：产业景气度磨底，三季报有望加速出清。本周SW白酒指数下跌1.12%，行业当前处于“供给出清”的底部调整阶段，预计三季报存在一定压力，有望加速行业出清。10月25日茅台集团宣布重大人事调整：贵州省能源局局长陈华接任茅台集团董事长。需要关注新帅上任后应对行业调整期的策略，持续关注新领导班子在平衡传统经销商与新兴渠道利益，以及稳住价盘和渠道信心方面的举措。目前飞天茅台（散瓶）批价1720元，环比上周-30元，普五批价8155元，环比上周-5元。当前板块估值处历史10年8.63%分位数，优选行业调整期下业绩相对坚挺的公司，推荐贵州茅台、山西汾酒。

　　大众品：三季报发布窗口，关注经营边际改善&高景气成长股。东鹏饮料发布三季报，利润端和第二曲线超预期，2025年前三季度公司实现营收168.44亿元，同比+34.13%；实现归母净利润37.61亿元，同比+38.91%。2025年前三季度能量饮料/电解质饮料/其他饮料分别实现营收125.63亿/28.47亿/14.24亿，同比+19.4%/+134.8%/+76.4%，电解质饮料和新品表现超预期，主业实现稳健增长，看好后续第二曲线持续超预期的表现。劲仔食品发布三季报，2025年前三季度实现营业收入18.1亿元，同比+2.1%；实现归母净利润1.7亿元，同比-19.5%。2025Q3实现营业收入6.8亿元，同比+6.5%；实现归母净利润0.6亿元，同比-14.8%。劲仔Q3收入端增速转正，核心主品小鱼干重回双位数增长，鹌鹑蛋高基数下有所下滑，净利率由于小鱼成本下行环比改善。洽洽食品三季度延续上半年降幅态势，业绩表现有所承压，关注明年原材料价格走势。个股推荐方面，推荐安琪酵母、古茗、蜜雪集团、西麦食品，中长期持续推荐东鹏饮料。

　　风险提示：政策出台和实施效果不及预期，消费复苏不及预期。

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太平洋 郭梦婕