家家悦(603708)三季度盈利水平持续提升，供应链优化释放业绩弹性

　　家家悦(603708)

　　核心观点

　　三季度收入略下滑，归母净利润增长超20%。公司三季度实现营收45.81亿元，同比-3.87%，取得归母净利润0.23亿元，同比+24.34%，扣非归母净利润0.16亿元，同比+469.57%。年初至三季度末，公司营收同比-3.81%，归母净利润同比+9.43%，表现稳健。整体受益于公司持续加强供应链优化和商品开发，带来综合毛利率提升，费用总额下降，同时积极推动门店调改升级，盈利能力不断提升。

　　山东省外地区直营收入实现正增长，门店继续新开拓展。分区域看，公司公布了直营门店的主营收入情况，山东省内收入99.97亿元，同比-4.77%，山东省外收入22.71亿元，同比+1.67%。门店拓展看，三季度新开直营门店7家，新增加盟店13家，同时因公司布局优化、门店搬迁、租赁合同终止等原因关闭门店14家，整体报告期末门店总数1090家。同时分业态门店数量来看，综合超市242家、社区生鲜食品超市400家、乡村超市202家、零食店143家、好惠星折扣店7家、便利店等其他业态门店96家。

　　毛利率稳步提升，整体费用率控制良好。公司三季度毛利率23.79%，同比+1.14pct，主要受益于供应链能力的提升，以及商品组合结构的优化。销售费用率18.96%，同比略增加0.17pct，管理费用率2.1%，同比略增加0.16pct，财务费用率0.95%，同比-0.36pct。现金流方面，年初至三季度末，公司实现经营性现金流净额15.84亿元，同比+1.08%。

　　风险提示：门店拓展不及预期；同店不及预期；门店调改不及预期。

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