华东医药(000963)25Q3净利YOY+8%,符合预期，核心医药稳步增长，创新药研发上市稳步推进中

　　华东医药(000963)

　　25Q3净利YOY+8%，符合预期，核心医药稳步增长，创新药研发上市稳步推进中

　　结论及建议：

　　公司业绩：公司25Q1-Q3实现营收326.6亿元，YOY+3.8%，录得归母净利润27.5亿元，YOY+7.2%，扣非后净利26.9亿元，YOY+8.5%，公司业绩符合预期。其中Q3单季实现营收109.9亿元，YOY+4.5%，录得归母净利润9.3亿元，YOY+7.7%，扣非后净利9.3亿元，YOY+8.8%。

　　核心医药工业增长较好，医药商业稳定，医美板块仍承压：（1）公司医药工业核心子公司中美华东25Q1-Q3实现营收（含CSO业务）110.5亿元，YOY+11.1%，录得归母净利24.8亿元，YOY+15.6%，在创新产品销售快速增长（Q1-Q3公司创新品销售及代理服务收入16.8亿元，YOY+62%）的推动下，公司核心医药业务保持较快增长趋势，Q3中美华东营收37.3亿元，YOY+15.0%，录得净利8.9亿元，YOY+18.4%；(2)公司医药商业板块表现稳健，公司医药商业Q1-Q3实现营收212.5亿元，YOY+3.3%，录得净利润3.3亿元，YOY+3.4%；（2）医美板块受国际经济周期及行业竞争加剧影响，仍然承压，其中英国Sinclair Q1-Q3营收约7.2亿人民币，YOY-7.4%，国内欣可丽美学Q1-Q3营收7.4亿，YOY-18.0%，仍处于结构调整周期。

　　毛利率回升，研发费用增加：公司Q3综合毛利率为32.8%，同比提升0.5个百分点，主要是高毛利率的创新产品逐步贡献营收，推动综合毛利率提升。公司Q3期间费用率为22.1%，同比增0.8个百分点，主要是研发费用率同比增加1.8个百分点，但我们认为公司创新研发持续推动，将保障未来业绩增长。

　　产品梯队已形成，将陆续有创新产品上市：公司索米妥昔单抗新药将于年内正式上市，马来酸美凡厄替尼上市申请（非小细胞肺癌）也于10月获批，预计近期也将上市；此外，公司ADC药物管线已形成梯度化布局，其中靶向ROR1的ADC项目HDM2005正处于国内临床三期，位于ROR1ADC全球临床研发第一梯队。内分泌领域的口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002目前已完成体重管理中国临床三期的入组，first-in-class候选产品FGF21R/GCGR/GLP-1R三靶点激动剂DR10624，已成功完成重度高甘油三酯血症的Ⅱ期临床研究，成果入选了2025美国心脏协会科学年会的最新突破性研究。自免领域的HDM3016目前正在开展结节性痒疹和特应性皮炎2个适应症的中国Ⅲ期临床，计划于2025年Q4递交两个适应症的NDA申请。

　　盈利预计及投资建议：我们预计公司2025-2027年净利润38.8亿元、45.4亿元、52.8亿元，YOY+10.4%、+17.0%、+16.5%,EPS分别为2.2元、2.6元、3.0元，对应PE分别为18X、15X、13X，维持“买进”的投资评级。

　　风险提示：新药研发进度及销售不及预期，医美销售不及预期，汇兑损益风险

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