首席策评(第七期)：建设高质量发展的资本市场

　　平安观点：

    　　2025 年10 月27 日，2025 金融街论坛年会在北京开幕。中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰出席开幕式并讲话，明确了“十五五”时期金融系统的目标任务；“一行一局一会”相关负责人出席并做了主题演讲。

    　　其中，证监会主席吴清发表《发挥投融资综合改革牵引作用 推动“十五五”资本市场高质量发展》的讲话，围绕资本市场改革、提高公司质量、对外开放、投资者保护等核心议题做了系统性部署。

    　　“十五五”时期金融系统的目标任务得到明确定调。何立峰副总理指出，金融系统要高质量参与实施好国家“十五五”规划，把党中央确定的战略方向和重大举措转化为具体行动，坚定不移走中国特色金融发展之路，毫不松懈推进防风险、强监管、促高质量发展，稳步推进金融领域更高水平对外开放。金融系统要全力以赴支持完成“十五五”主要目标任务，为以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业贡献更大力量。这意味着，未来五年金融系统的主要目标是充分发挥支持实体经济的作用，以“防风险、强监管、促高质量发展”为三大核心主线；通过行业自身的高质量发展，支持和推动中国经济的高质量发展。

    　　资本市场未来改革的四条主线进一步清晰。证监会主席吴清在论坛上总结了“十四五”期间资本市场在多重风险和严峻考验下取得的成绩：“基础制度不断完善，市场功能有效发挥，市场韧性和抗风险能力明显增强，实现了量的合理增长和质的有效提升，有力支持了经济社会发展大局”；同时，进一步详细阐述了未来五年资本市场改革的四条主线：

    　　第一，纵深推进板块改革，增强多层次市场体系的包容性和覆盖面。一方面是大力支持科技创新：“将启动实施深化创业板改革，设置更加契合新兴领域和未来产业创新创业企业特征的上市标准，为新产业、新业态、新技术企业提供更加精准、包容的金融服务”，更加充分地发挥资本市场对新质生产力的支持作用。另一方面是全力支持中小企业：“将坚持打造服务创新型中小企业主阵地的定位，持续推动北交所高质量发展，健全新三板市场差异化的挂牌、信披、交易制度，畅通三、四板对接机制，筑牢多层次资本市场的塔基和底座。”

    　　第二，进一步固本培元，夯实市场稳定内在基础。这个基础就是“高质量的上市公司”，未来将通过三方面的举措继续提高上市公司质量：一是再融资制度优化：“将择机推出再融资储架发行制度，进一步拓宽并购重组支持渠道，促进上市公司产业整合、做优做强”；二是加大分红回购，用真金白银回报股东支持；三是推动中长期资金入市，推进公募基金改革及企业年金、保险资金落实长周期考核，完善“长钱长投”的市场生态。

    　　第三，统筹两个市场、两种资源，稳步扩大高水平制度型对外开放。证监会当天正式推出了《合格境外投资者制度优化工作方案》，从优化准入管理、优化交易结算、扩大投资范围、明确政策预期、丰富服务支持等五方面提出一系列具体举措，进一步提高合格境外投资者制度吸引力；并明确“力争用两年左右的时间”推动落实上述优化改革举措，增强制度对境外　　资金平衡发展、境内外证券基金期货机构良性互动的开放新格局”。吴清主席同时指出，未来还将继续“优化互联互通机制，提升境外上市备案质效，深化内地与香港市场务实合作”。上述一系列措施无疑将显著提升外资投资中国市场的便利度，增强中国资本市场的全球吸引力，国内资本市场的对外开放程度也将进一步提升。

    　　第四，筑牢防风险、强监管的坚固防线，大力提升投资者权益保护质效。防风险方面，强调了要增强风险“四早”防范处置能力，强化跨市场、跨行业、跨境风险监测，健全长效化稳市机制，防范市场大幅波动。强监管方面，则明确对财务造假、操纵市场、内幕交易等各类违法违规行为依法严打、打准打疼，持续增强投资者信任和信心。保护投资者方面，论坛当天发布了《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，提出了8 个方面共23 项具体措施，包括：强化发行上市过程中的中小投资者保护、营造有利于中小投资者公平交易的制度环境、压实经营机构中小投资者保护责任、严厉打击侵害中小投资者利益的违法行为、深入推进证券期货纠纷多元化解机制建设、更好发挥投资者保护机构职能作用、健全终止上市过程中的中小投资者保护制度机制、强化中小投资者保护的法治保障等。这不仅有效地保护了中小投资者的合法利益，也有助于稳定和提振市场信心。

    　　我们认为，上述政策定调与部署为“十五五”时期的资本市场发展指明了方向，即“建设高质量发展的资本市场”。随着板块改革持续深化、上市公司质量不断提升、中长期资金加速入市、对外开放稳步推进、投资者保护全面强化，中国资本市场将逐步形成投融资平衡、内在稳定性强、价值创造能力突出的良性生态。一个有活力、有韧性、高质量发展的资本市场，能够为“十五五”时期“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”的目标提供强有力的金融支持，也将为中国经济的高质量发展注入源源不断的动力。

    　　“十五五”是中国基本实现社会主义现代化的关键时期，也将是推动金融高质量发展、加快建设金融强国的关键时期。我们坚定看好新发展阶段下中国资本市场的发展前景，看好中国权益资产的投资价值。2025 年中以来，A 股市场走出一轮科技创新主线引领的向上行情，短期市场受到外部不确定性的影响而有所反复，但往后看，“十五五”规划建议的发布将进一步指明产业发展的方向，有望成为市场震荡整固后重新布局的方向。当前建议重点关注三条主线：一是内外需共振下景气向上的科技成长（TMT/机械/军工等）；二是“反内卷”推动下行业景气有望改善的板块（新能源/建材/传统周期等）；三是受益于政策支持且目前估值不高的消费板块。此外，红利资产的配置价值亦值得关注。

    　　风险提示： 1）改革政策推进节奏不及预期；2）国内经济增长不及预期；3）货币政策超预期收紧；4）中美博弈超预期。 机构：平安证券股份有限公司 研究员：魏伟/陈骁 日期：2025-10-28

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